科学发展 柏 ５ 秘撑缡糯Ｏ 零售业上市公司现金持有水平影响因素研究 ∞ ∞ ∞ ∞ ∞ 夏摘锐 （北方重工集团有限公司，辽宁沈阳ｌ】０１４１） 要：现金持有水平是当今企业财务管理决策中至关重要的环节，一个企业的现金持有水平不仅关系到其经营交易与生存发展，更影响企业的投 资、筹资以及股利分配等财务行为。本文通过回顾西方学者在企业现金持有水平影响因素上的相关理论和文献，结合我国现阶段基本国情，对我国现今 １２８家零售业上市公司近年的现金持有水平进行实证研究，并结合企业的实际情况提出合可行性建议。 关键词：零售业；上市公司；现金持有水平；影响因素 一、引言 现金持有水平在企业财务活动中占据着举足轻重的地位，对任何企 业来说，合理适当的现金持有水平都是至关重要的，过多过少的现金持有 水平都会对企业产生不利的影响，轻者制约企业的发展，重者可能会造成 个企业无法扭转的永久损失。 在本文中，我们所定义的零售业上市公司是指Ｈ批发和零售贸易分 一司本身的现金流越多，持有的现金量越少。 ２、现金替代物 如果一个上市公司的资产负债表上有资产，当这些资产能够以较低 成本转化为现金时，通过出售这些资产来筹集现金就是非常经济的，而那 些现金以外的流动资产也因为其变现成本较低而被当作现金的替代物。 在交易成本理论中，现金替代物越多，公司就不必要持有过多的现金。 ３、财务杠杆 类下面的Ｈ１１零售业里包括的上市公司，而不包括Ｈ０１食品、饮料、烟草 和家庭用品批发，也不包括Ｈ０３的能源、材料与机械电子设备批发业务， 财务杠杆指的是一家上市公司资产负债率的高低一卜市公司举借债 此外，Ｈ０９的其他批发业务和Ｈ２１的商业经济与代理业等门类也不包含 在内。 务的能力越强，在出现现金量不足的时候就可以通过举债的方式来募集 所需要的资金。也就是说，从预防动机的角度米考虑，要想降低出现财务 困境的可能性，财务杠杆高的 市公司就倾向于持有更多现金。 ４、银行债务 二、零售业上市公司现金持有水平现状 １、零售业发展回顾 随着我国宏观经济的快速迅猛发展以及人民生活水平的普遍提高， 上市公司在通过银行渠道进行融资时，可以很好地在证券市场 Ｅ 我国零售业在近二十年都保持良好的发展势头，而且居民消费也逐渐成 为推动我国经济增长的重要力量。与此同时，发挥好城市的辐射功能，并 以此为载体，也使当地零售业的发展水平成为评估城市发展的标尺。 进入２１世纪以来，我国零售业进入了一个迅猛发展的时期。２００３年， 我国社会消费品零售总额为５、２５万亿元，到２０１ １年，已达到１８．３９万亿 元，１Ｏ年问累计增长幅度为２８２、３３％。我国社会消费品零售总额历年发展 递对自己有利的正面信息，从而解决用扰上市公司的信息不对称问题和 代理冲突问题，对于上＿市公司的外部融资问题也能起到有力的推动作用。 由此可以看出，上市公司的银行性债务越多，持仃的现金就会越少。 ５、债务期限结构 债务期限结构对现金持有水平的影响并不明确， 为依靠短期借款 的上市企业需要实时地签订借款协议，如果新借款条件的要求未能达到， 该上市公司很可能面临严重的财务困境。对于拥有较高信用评级的ｌ卜市 公司，更倾向于通过资本市场发债的方式融资，而持有的现金罱丰¨对较 少。 ６、氽业规模 情况如图１—１所示。 较高的借款费用很ｌＦ１』能促使小规模 市公司比大规模 市公司持彳丁 更多的现金 与此同时，我们通常认为大规模上市公司的业务模式是趋于 分散化、多样式的，出现财务困境的可能性也较低。 ７、股权集中度 在上市公司组织结构巾，不同的股权结构会导致不Ｉ 的管理特征。所 ２００２ ２００３ ２００４ ２００Ｓ ２０Ｏ６ ２ｏ０７ ２ＯＯ８ ２Ｏｏ９ ２Ｏ１Ｏ ２０１１ 图１－１ ２００２—２０１ １年社会消费品零售总额（单位：万亿元） ２、零售业上市公司现金持有水平分析 零售业是 图经济的重要组成部分，零售业的高速发展也是促进国 民经济快速进步的重要因素。我国零售业是近二十年来发展变化最快的 行业之一，为国民经济提供了强有力的支持根据《２０１２年中国统计年鉴》 以备家企业不仅所有权集中度不同，股权性质也不同。上市公司的股权集 中度越高，大股东就越有可能通过积累大量的现金米满足 己之私。 ８、董事会规模 在ｌ二市公司的组织结构中，董事会作为 种监督机制，其有效性得到 了财务管理各领域的Ｊ 泛关注。然而董事会的规模越大，监督效率就会越 差。当一家上市公司拥有较大规模的董事会时，董事会的监督作用就不能 的记录，２０１１年零售业上市企业占据了全国零售业企业总数的３６、５４％， 零售业上市企业从业人数占据了总从业人数的３３、２５％，零售业一ｋ市企业 有效地显现出来。Ｋｕｓｎａｄｉ的实证研究分析结果也证实了这一结论。 ９、董事比例 销售额占据了零售业总销售产值的４Ｏ、３１％，利润占据了零售业总利润的 ３１、４８％，资产占据了零售业资产总额的４３、２９％。 表２—１零售业上市公司２０１２年现金持仃水平 设立的董事有助于提升上市公司的经营管理效率。由代理理论 可知，对一｝ 市公司起到有效监督作用的独 蔫事数罱越多，该ｊ 市公司对 管理层的监督管理就越有效，从而上市公司管理层积累大量现金的行为 就会得到有效遏制，并Ｈ．能合理的减少代理费用。 四、实证研究 如表２—１所示，我国零售业上市公司２０１２年的现金持有水平均值为 ３４、９２％，最小值是８、５５％，最大值是６０、５４％，其标准差达到了３７、７１％，由 此可以看出即使是相同行业内的企业，其现金持有水平也是存在巨大的 差异。 １ｌ’样奉选取与数据来源 本文以２０１２年我嗣零售业一ｋ市公司的财务数据为观测刘象，对影响 零售业． 市公司现金持有水平的因素进行实证研究。样本数据来源如 ： （１）深圳国泰安公司研发的ＣＳＭＡＲ Ｓｏｌｕｔｉｏｎ中的【｝ｌ国上市公司财务 报表数据库、财务指标分析数据库、治理结构研究数据库、红利分配研究 数据库、股东研究数据库和关联交易研究数据库。 （２）中圃网站上公布的信息。 样本的选择主要根据下面儿项原则： （１）本文的研究区间足２０１２年…个会计年『叟，为了避免刚刚ｊ－市公 三、零售业上市公司现金持有水平影响因素分析 １、现金流最 根据交易成本理论，现金流量呵作为企业现金持有水平的替代指标， 当 业现金持有水平和现金流量出现此消彼长的情况时，就认为上市公 ■ ９２ 科学发展 司在上市之初募集大量现金的情况，论文选定在２００９年以前在沪深两地 表４—３变量的相关性分析 科学与糕Ｄｅｂｔ￣ｒ Ｓｉｚｅ Ｃｏｎｔｒｏｌｌｅｒ Ｂｓｉｚｅ ０ｕｔｄｉｒｅｃｔｏｒ Ｃａｓｈ 卜市、具有连续３年数据的公司作为样本。 （２）除去ｓＴ和数据不全的公司。 根据以上标准进行剔除之后，沪深两地满足标准要求的上市公司共 有１２８家批发与零售行业公司。应用的数据分析软件为ＳＰＳＳ １７、０和 Ｅｘｃｅｌ ２００７。 ＣａｓｈＦ ＣａｓｈＳｕｂ Ｌｅｖ ２、定义变量及模型设定 （１）定义变量 Ｂｄｅｈ Ｄｅｂｔｓｔｒ Ｓｉｚｅ Ｃｏｎｔｒｏｌｌｅｔ Ｂｓｉｚｅ ０ｕｔｄｉｒｅｃｔｏｒ １ －０ ３９ －０ ０３ －０ １５ －０ ＯＯ １ ０１７ Ｏ２５ ＯＯ３ １ ＿ｏ ０７ ＿ｏ ｏ２ １ ０ ０７ 现金持仃水平（Ｃａｓｈ）为被解释变量；现金流量（ＣａｓｈＦ）、现金替代物 （ＣａｓｈＳｕｂ）、财务杠杆（Ｌｅｖ）、银行负债（Ｂｄｅｂｔ）、债务期限结构（Ｄｅｂｔｓｔｒ）、企 业规模（Ｓｉｚｅ）、股权集中度（Ｃｏｎｔｒｏｌｌｅｒ）、董事会规模（Ｂｓｉｚｅ） Ｉ董事比 例（Ｏｕｔｄｉｒｅｃｔｏｒ）为解释变量。 变 设计见表４—１： 表４—１变量设计 表４—４变量的多元线性回归分析结果 注１：显著性水平为５％ 表４—５相关指标的拟合程度 （２）模 设定 文章利用多元线 ｌ ＩｌＪ］模型研究零售业上市公司的各因素与现金持 仃水平的哭系。具体模型如Ｆ： Ｃａｓｈ＝仅”＋Ｊ３￣ＣａｓｈＦ＋｛３２ＣａｓｈＳｕｂ＋ｐ Ｌｅｖ＋ｐ ｄｅｂ＋１３５Ｄｅｂｔｓｔｒ十ｐ６Ｓｉｚｅ十 ｐ７ｃｏｎｔｒｏｌｌｅｒ＋ ＊Ｂｓｉｚｅ＋１３ＱＯｕｔｄｉｒｅｃｔｏｒ＋８ ，其。｝１ ｉ＝１，２，３，…，９ Ｃａｓｈ：表示现金持有水平 ．表４－５对样本数 进行了相关指标拟合度检验，模型的判定系数为 ０、９５１２２１，调整后的判定系数为０、９４８６７２，说明 归 程的已解释变差占 总变差的９５、４ｆ）％，对于大样本数据而言，这样的结果较理想。ＤＷ值为１、 ８９７８８５，接近于２，说明方程巾存在明 的相关问题。 表４—６嘲Ｉ门系数分析表 为常数，表示截距 Ｂ．：表，ｊ÷估计得Ｊ川归系数，产１，２，３，…，ｔｊ ８，：为随机ｆ 扰项 ３．实证结＿粜分析 （１）变罱的相关性分析 本文对各个变最进行了Ｐｅａｒｓｏｎ市Ｈ关系数柃验，分析结果如表４－２和 衷４—３所示。 表４—２变帚的相关一 １－分析 Ｃａｓｈ Ｃａｓｈ ＣａｓｈＦ ＣａｓｈＳｕｂ Ｌｅｖ ｌ ０ ３９ －０ ５９ ０ ３２ ｌ ０ ３４ ．０４１ ｌ ．０ ５ｌ １ ＣａｓｈＦ ＣａｓｈＳｕｂ Ｌｅｖ Ｂｄｅｂｔ Ｂｄｅｂｔ Ｄｅｂｔ￣ｒ －０ ３９ ０ Ｏ０ ．Ｏ ３１ ０ １１ ．ｏ ４２ Ｏ２Ｏ Ｏ２４ ｌ８ １ 一Ｏ ３９ Ｓｉｚｅ Ｃｏｎｌｒｏｌｌｅｒ Ｂｓｉｚｅ －０ １５ ０ ０８ －０ ０８ Ｏ０Ｏ 一Ｏ１５ —００４ ．Ｏ ３１ －ｏ Ｏ８ －０ １６ Ｏ ３９ ＯＯ８ ０１Ｏ Ｏ Ｏ７ Ｏ５ Ｏ Ｏ８ 表４－６对样本数据进行了 ｌＪ］系数分析，根据ＳＰＳＳ１７、０的数据结 果，我国零售业上市公司现金持有水甲的影响 素方程为： Ｃａｓｈ：（）、３５－０、２４ＣａｓｈＦ－０、１９ＣａｓｈＳｕｂ－０、２７Ｌｅｖ＋（）、１８Ｂｄｅｂｔ＋（）、 ００５２Ｄｅｂｔｓｔｒ＋０ ２１Ｓｉｚｅ＋（）、０３６Ｃｏｎｔｒｏｌｌｅｒ＋０ ０６１ Ｂｓｉｚｅ－（），００１３０ｕｔｄｉｒｅｃｔｏｒ Ｏｕｔｄｉｒｅｃｔｏｒ －０ ０Ｏ Ｏ Ｏ２ ＯＯ５ ＿ｏ ＯＯ ＿ｏ Ｏ２ 表４－２和４－３的分析结果娃示，水文【１Ｉ所选的变量除了独 董事比 例均通过了Ｐｅａｒｓｏｎ秆Ｉ关系数检验，而Ｈ．解释变量相瓦之问也不存在多重 共线性，这为卜‘步的研究分析提供了充分的保障。 （３）多元线 …ｎＩｌＪ］分析 本文选用了２（）１２年１２８家零售业 ：巾公司的横截断数据为样本，进 行了多元线 ｔ＇ｔ－同归分析，具体的同归分析结果见表４—４。 从该模型的丰ｆＩ天系数来看，现金流量（ＣａｓｈＦ）、现金替代物（ＣａｓｈＳｕｂ）、 财务杠杆（Ｌｅｖ）与现金持有水平负相关，银行负债（Ｂｄｅｂｔ）、企业规模 （Ｓｉｚｅ）、股权集 ｝】度（Ｃｏｎｔｒｏｌｌｅｒ）、董事会规模（Ｂｓｉｚｅ）ｔｊ现金持仃水平正相 关。除了债务期限结构（Ｄｅｂｔｓｔｒ）、董事比例（ｏｕｔｄｉｒｅｃｔｏｒ）与现金持仃 水平的关系不显著外，其他影响因素的显著性水甲 木Ｉ 均为１％，这与 ９３ 一 科学发展 科学与财富 提高ＰＬＣ自动控制系统可靠性 冯 龙 （河北衡水工业学校，衡水０５３０００） 摘要：社会经济与科学技术不断发展，推动我嗣各个领域快速发展。工业作为我国国民经济的重要组成部分，为了能够进 步发展，开始结合现代 化技术加强对氽业的管理。ＰＬＣ作为一种具有可靠性、Ｈ＿操作简便的１３动控制系统，以其独特的优势被，‘。泛应用于工业中，受到了越来越多的关注。因此， 加强对ＰＬＣ自动控制系统可靠性的研究势在必彳『。本文将对ＰＬＣ概念以及降低ＰＬＣ自动控制系统可靠性的原因进行分析和研究，并提出提高ＰＬＣ可靠 性的有效措施，从而推动我国工业可持续发展。 关键词：ＰＬＣ自动控制系统；可靠性；对策 前言 闭分离的顺利。通过上述方式，能够在一定程度上体改ＰＬＣ自动系统叮靠 性运行。 随着改革开放不断深化，我国工业化进程不断加快，在信息技术 快速发展的影响Ｆ，ＰＬＣ自动控制系统在工业企业中的应用逐渐成为工业 区未来发展趋势。但在实际工作过程中，ＰＬＣ自动控制系统受到其他因素 的影响，其可靠性下降。因此，提高ＰＬＣ １３动控制系统可靠性是当务之急。 ＰＬＣ概念以及降低ＰＬＣ自动控制系统可靠性的原因 ＰＬＣ自动控制系统主要是指一种在工业领域中，针对生产和发展研发 一（二）健全报警系统 健全报警系统，要存系统设计之初，采取分层模式，实现二重保护。 ‘ 级，：ｉ三要负责生产现场的故障报警，通过控制面板指示灯，实施监拧现场情 况，结合指示灯反馈的情况，一旦发生故障，及时解决Ｉ１ｌ。指示幻‘长时问使 用会出现故障，应设置故障复位灯，工作人员在监督过程中发现灯坏了，及 、的数字运算操作系统。ＰＬＣ一般将可编程的储存器作为基础，并在内部完 成顺序控制等操作指令，进而指导机械进行加工和生产。由于其１３身具有 操作简单、可靠、工作效率高的优势，受到ｌＴ业企业的青睐，并逐步推广和 普及，日后必将成为未来工业企业发展的主要方向。 虽然，ＰＬＣ自动控制系统本身具备可靠性特征，但是， 旦在操作过程 中，没有按照要求进行，会造成信号错误等现象，从而影响ＰＬＣ可靠运行。 般ＰＩ，ｃ自动控制系统没有按照操作要求１＿＝【＝作主要是三大方面因素的影 时更换，确保指示灯能够引导实际工作；二级，主要是中心控制监视屏幕 示器，ＰＬＣ自动系统出现问题时，监视器发现故障问题，就会记录故障发生 的时间等相关信息；三级，故障发生会被反映到中心控制室信号箱内，如果 设备出现故障，中心控制箱就会发出信号，提醒工作人员发生故障。由下故 障类型较多，ｌＴ作人员可以将故障进行分类，宵针对件的处理故障，从而提 高ＰＬＣ自动系统可靠性 （＿三）提高工作人员专业技能 响：首先，变频器作为ＰＬＣ自动控制系统的核心，如果出现故障，势必会造 成所带电机不能够正常工作；其次，操作员工没有及时开、关电动阀或者电 磁阀，从而影响ＰＬＣ自动系统正常运行，降低ＰＬＣ自动系统的可靠性；最 后，控制负载接触器是连接指令与ＰＬＣ自动控制系统的重要桥梁，如果控 制符合没有正常丁作，即便发出有效指令，ＰＬＣ自动控制系统也不会执行 操作指令。 除此之外，输入对ＰＬＣ自动控制系统的开关信号以及模拟信号出现的 错误主要表现在：一，ＰＬＣ误认为现场触点闭合多次，尤其是受到扫描周期 执行操作工作人员作为操作ＰＬＣ自动系统的一线人员，针列故障，需 要专业人员处理，不仅了解ＰＬＣ自动系统操作，还要掌握其运行原理，只冉 这样，才能够为ＰＬＣ自动控制系统提供可靠服务。因此，提高工作人员々业 技能是必要的，企业要加强对员工进行培训，强化专业知识，提升专业技能。 （四）确保信号输入可靠 提高输入信号的可靠性一般在程序设计时，增加滤波程序，提高信号 准确性，通过层层采样，最终取得中间值保存：另外，町以通过加强信号线 来提高信号准确率，信号线在工作过程中，受到电流和电压的影响，会导致 信号线发送信号出现错洪。因此，应加强信号线，使用 些质量较好的信号 线等，并经常维护检查信号线，以此来确保信号线能够良好工作，通过这种 方式，传送正确指令，从而提高ＰＬＣ自动控制系统可靠性ｆ２］。 结论： 短，导致其内部计算出现错误，从而影响控制信号；二，ＰＬＣ自动控制系统触 点接触不良或者变送器故障，对ＰＬＣ自动控制系统可靠性运行造成了消极 影响，降低其可靠性；三，电线老化或者受到机械之间的拉扯，会造成传输信 号线短路，导致系统无法顺利接收到指令，造成系统控制出现错误 二、提高ＰＬＣ自动控制系统可靠性的有效对策 （ 一）构建可靠的执行机构 根据上文所述，提高ＰＬＣ自动系统可靠性，并不足一蹴而就的事，需 要在实际工作中不断完善，才能够不断提高其可靠性。企业不仅要提高Ｔ 作人员的专业技能，还要在设计系统的时候，注重细 从而仃效的提岛系 统的安全、可靠运行，推动我国工业企业不断发展。■ 参考文献 执行机构是确保指令准确传达的关键，是连接指令结果与现场的 重点。因此，构建可靠的执行机构，确保指令能够可靠地传达到系统是首先 要做的。构建可靠性执行机构：第 ，针对电动阀和电磁阀的开芙，心结合 秤阀门开关时间的实际情况，适当延长时间，并在延长时间内观察阀门接 受到的信号是否准确，从而判断电动阀门是否能够正常运行，如果发现问 题，应及时解决，确保ＰＬＣ自动系统可靠运行；第『二，针对负载接触器而 【１］陈红卫，俞孟蕻．网络系统最小路集的一种计算机算法…电子产品 可靠性与环境试验，２０１０，１８（０３）：２５９—２６１． １２】郭秀欣，马善振，李远顺．ＰＬＣ在自动化发电机组 的应用研究Ｕ１．移 动电源与车辆，２０１２，２０（０５）：１２—１４． 言，一般通过观察接触器工作是否正常的方式，来确保接触器启动吸合，关 表４－２和表４－３的相关性分析的结果是一致的，在相关性分析【｝】，文中初 步判断现金持有水平与独 董事比例（Ｏｕｔｄｉｒｅｃｔｏｒ）的相关灭系没有通过 国零售业ｆ 市公司的现金持有水平并无显著影响。 通过这些结论可以得出，我国零售业上市公司的现金持彳『行为更加 娃著性检验，通过同归分析，进一步验证了该结论的正确性。 五、结论 本文使用了２０１２年我困零售业上市公司作为样本，选取了１２８家符 符合权衡理论的预测。● 参考文献 合标准的上市公司，通过实证研究发现： （１）现金流量（ＣａｓｈＦ）、现金替代物（ＣａｓｈＳｕｂ）和财务杠打（Ｌｅｖ）与我嗣 零售业上市公司的现金持有水平呈显著负相关。 （２）银行负债（Ｂｄｅｂｔ）、企业规模（Ｓｉｚｅ）、股权集叶】度（Ｃｏｎｔｒｏｌｌｅｒ）和董 事会规模（Ｂｓｉｚｅ）与我国零售业上市公司的现金持有水平呈显著正相关。 （３）企业的债务期限结构（Ｄｅｂｔｓｔｒ）和董事比例（Ｏｕｔｄｉｒｅｃｔｏｒ）对我 【１ｌ胡国柳，王化成．上市公司现金持有影响因素的实证研究…．东南 大学学报（社会科学版）：２００７．９（２）：５７—６４， ［２］彭桃英，周伟．中国上市公司高额现金持有动因研究——代挥理论 抑或权衡理论Ｕ］．会计研究，２０１１，（５）：４２—４９． ３廖运风．中国零售业上市公司并购绩效实证研究【ｌ１．北京工『｛｛ｉ大学 学报（社会科学版）：２０１０，ｆ５）：２５—２８． ■ ９４
