上市公司分析

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 上市公司分析  在实际证券投资活动中，投资者对上市公司的了解十分必要。投资者不参与上市公司的经营管理活动，可能不会影响其投资收益。但如果投资者对企业经营管理方面的情况和问题一无所知或知之甚少，那么其投资收益将面临很大的风险。了解上市公司，考察公司财务、经营和技术状况最为重要。这是因为投资者关心的是证券的市场价格，而证券的市场价格在很大程度上取决于公司的盈利水平，公司的盈利水平是通过公司的财务、经营和技术状况来反映的。公司的经营管理状况是投资者把实物经济与虚拟经济连接起来的桥梁。第一节公司财务分析一、财务报表的形式

股份公司一旦成为上市公司，就必须遵守财务公开的原则，定期公开自己的财务状况，提供有关财务资料，便于投资者查询。上市公司公布的一整套财务资料中，主要是一些财务报表。这些财务报表中对投资者最为重要的有：资产负债表、利润及利润分配表、现金流量表。公司财务报表是关于公司经营活动的原始资料的重要来源。

1、资产负债表

资产负债表是反映公司在某一特定日期(往往是年末或年中)财务状况的静态报告，资产负债表反映公司的资产负债之间的平衡关系。资产负债表由资产和负债两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产部分表示公司所拥有的或所掌握的，以及其他公司所欠的各种资源或财产；负债部分（广义负债）包括负债（狭义负债）和股东权益两项。负债表示公司所应支付的所有债务；股东权益表示公司的净值，即在清偿各种债务以后，公司股东所拥有的资产价值。资产、负债和股东权益的关系用公式可表示为：资产＝负债(广义)＝负债(狭义)＋股东权益。 2、损益表或利润及利润分配表

 利润及利润分配表是一定时期内(通常是1年或半年内)经营成果的反映，是关于收益和损耗情况的财务报表。利润及利润分配表是一个动态报告，它展示公司的损益帐目，反映公司在一定时期的业务经营状况，直接明了地揭示公司获取利润能力的大小、潜力以及经营趋势。利润及利润分配表反映了两个资产负债表编制日之间公司盈利或亏损的变动情况。可见，利润及利润分配表对投资者了解、分析上市公司的实力和前景具有重要意义。利润及利润分配表由四个主要部分构成。第一部分是营业收入；第二部分是与营业收入相关的生产性费用、销售费用和其他费用；第三部分是利润；第四个部分是公司利润分配去向。有的公司公布财务资料时以损益表代替利润及利润分配表，在实际中，后者似乎更多一些。在损益表的基础上加上利润分配的内容就是利润及利润分配表。

3、现金流量表

以现金为基础编制的财务状况变动表，称为现金流量表。现金流量表是反映现金的来源及运用，以及不涉及现金的重大的投资和理财活动。它包括三个部分，一是经营活动产生的现金流量，二是投资活动产生的现金流量，三是筹资活动产生的现金流量。二、财务报表的内容

 上市公司公布的会计报表是根据我国最新的会计制度，即1993年7月1日起执行的《股份制试点企业会计制度》编制的。会计年度为公历1月1日至12月31日，记帐本币为人民币，外币采用当月1日中国银行公布的外汇牌价折合成人民币。报纸上公布的报表一般是合并会计报表，所谓合并会计报表是以母公司、全资子公司及长期投资占被投资单位资本50%以上的控股公司的会计报表为基础，经抵消所投入的股本、内部往来及利润与亏损的上交与下拨后编制而成的。以下介绍财务报表的具体形式和内容，并举例加以说明。 1、资产负债表

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表41是青岛海尔电冰箱股份有限公司于2001年3月17日在《证券时报》上公布的资产负债表，是包含有母公司数据及合并数据的报表。下面以此为例对资产负债表各主要科目进行分析。

青岛海尔电冰箱股份有限公司资产负债表

2000年12月31日单位：万元人民币

资产年初数年末数母公司合并母公司合并流动资产：货币资金 392 49083 17961 38194 短期投资减；短期投资跌价准备短期投资净值应收票据 186 2849 8197 125271 应收股利 2376 5347 应收利息应收帐款 26943 66281 21332 65952 其他应收款 14494 28670 28834 28235 减：坏帐准备 2072 4748 2508 4709 应收款项净额 39366 90204 47658 478 预付账款 46801 53445 31220 52616 应收补贴款存货 16122 55593 13154 34838 减；存货跌价准备 1607 1607 1483 1483 存货净额 14515 53987 11671 33355 待摊费用 140 待处理流动资产净损失一年内到期的长期债权投资其他流动资产流动资产合计 142235 249568 122054 226310 长期投资：长期股权投资 99924 21715 150769 45404 长期债权投资长期投资合计 99924 21715 150769 45404 减：长期投资减值准备长期投资净额 99924 21715 150769 45404 固定资产：固定资产原价 54752 129736 54251 141869 减：累计折旧 21563 44536 24313 53390 固定资产净值 331 85200 29938 88480 工程物资 http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载)

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在建工程 5066 10975 5907 322 固定资产清理 -3 -3 待处理固定资产净损失固定资产合计 38255 96176 35842 121369 无形资产及其他资产无形资产 9279 10563 87 10405 开办费 34 7 长期待摊费用 15 其他长期资产无形资产及其他资产合计 9279 10597 87 10427 递延税项：递延税款借项资产总计 2693 378055 317429 403509 负债及股东权益年初数年末数母公司合并母公司合并流动负债短期借款 27949 149 应付票据应付账款 6396 23726 5805 26205 预收账款 6357 4543 代销商品款应付工资 277 1982 663 2460 应付福利费 252 181 33 -546 应付股利 9412 12828 13294 14159 应交税金 6398 6769 7568 9143 其他应交款 108 283 122 169 其他应付款 4346 1563 873 9884 预提费用一年内到期的长期负债其他流动负债流动负债合计 27190 95705 28358 82766 长期负债：长期借款应付债券长期应付款住房周转金 814 654 其他长期负债 275 -26 长期负债合计 814 929 0 -23 递延税项递延税项贷项负债合计 28004 96634 28358 82744 少数股东权益 23119 31696 http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载)

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股东权益：股本资本公积盈余公积其中：公益金未分配利润股东权益合计负债及股东权益合计 47059 1513 27982 11912 35005 261688 2693 47059 1513 32916 12858 26684 258302 378055 571 152954 36712 16043 42933 2070 317429 571 152954 43846 17910 35799 2070 403509

(1)流动资产。1)货币资金。是反映公司库存现金、银行存款和在途资金的合计数。它是公司最具有流动性的资产。其主要特点是：①转化迅速。货币资金一经使用，该项货币资产就会消失，相应地会引起存货资产、固定资产或其他资产的增加或公司负债的减少；②存量不稳定。公司货币资金的存量是由一定时期的流入量和流出量决定的，货币收支业务的经常性和偶发性使公司的货币资金难以保持稳定的量；③有一定的投资性。货币如以现金形式存在，则丧失了增值机会。公司所持货币资金量的多少，直接制约着公司的资产规模和支付能力。如果公司将资金全部投资于实物资产，虽然可以带动较大的经营规模，但却会使公司失去支付能力，日常开支难以保证；如果过多保留货币资金，又会使相当一部分资金丧失投资增值的机会。2)坏帐准备。是反映公司为弥补可能发生的坏帐损失，按照规定标准所提取的准备金。坏帐损失是指由于债务人破产、撤销或者死亡，以其财产或遗产清偿后，仍然不能收回的应收款；或者因债务人逾期未履行偿债义务，超过3年仍不能收回的应收款。我国备抵坏帐采用余款百分比法计提，根据各行业的实际情况，按年末应收帐款余额的百分比计提备抵坏帐。3)应收帐款净额。是指公司应收帐款扣除备抵坏帐后的净值。它能在充分估计可能发生的坏帐损失后真实地反映应收帐款的实际资金占用，消除了虚列的应收帐款。4)存货。是指公司期末生产经营过程中为销售或者供生产用的在库、在途和在加工中的各项资产的实际成本。它包括各种材料、库存产品、在途产品等。通常，存货占流动资产的份额较大，储备适量的存货，可以保证公司生产经营过程中销售和耗用的需要，为公司生产和销售创造有利机会。但任何存货都是一项资金占用，存货过量会造成公司资金的积压和浪费。

(2)长期投资。长期投资是反映公司向其他单位投入的期限在1年以上的资金以及购入1年不能变现或不准备随时变现的股票和债券。公司进行长期投资的目的概括地讲有以下三个方面：1)充分利用闲置资金，获取更多的收益；2)积累资金，以满足生产经营中的特定用途之需要；3)控制其他企业，使之与本公司的经营相配合。公司的长期投资按不同情况处理，若无法形成控制权，长期投资应按成本法进行核算，即长期投资帐面价值按实际支付的价款进行计价，分红收益计入投资收益，而不计入帐面价值。若公司对外投资按实际的投资成本记帐，而后随着被投资企业资产净值的增减变化，定期(一般为1年)按应享受变化部分对初始投资的帐面价值进行调整，即长期投资的帐面价值反映应享受投资企业权益中的实际份额，同时对投资计价变化部分列为当期投资损益。 (3)固定资产。固定资产指公司为满足生产经营活动的需要，所拥有的使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具和与其他生产经营有关的设备、器具、工具等，以及单位价值在规定金额以上的劳动资料。根据我国新财务制度的规定，凡使用期限超过1年的经营性固定资产和单位价值在2000元以上，并且使用期限超过2年的非经营性固定资产都列为固定资产。1)累计折旧。是反映公司固定资产原始价值已摊销到产品成本中的累积数额。计算折旧的基本方法是：用固定资产原值减去估计清理残值的差额，按预计该项固定资产的耐用年限进行分摊。固定资产折旧按月计提。折旧年限的确定直接影响到该项固定资产的回收速度，也关系到期的折旧总额在公司当期成本中分摊的数额，从而影响到税收缴纳的提前

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或推迟。我国对各类固定资产折旧年限范围作了具体规定。2)固定资产净值。指固定资产原始价值扣减已摊销进产品成本的累积折旧后的余额。反映公司尚未摊销的固定资产价值。3)在建工程。指公司正处于施工前期准备、正在施工中和虽已完工但尚未交付使用的建筑工程和安装工程所实际发生的各项支出。在建工程按性质分为：固定资产新建工程、改建工程和大修工程。在建工程反映公司为今后生产、经营活动正在改造、扩建和新建的使用期限超过1年的劳动资料。在建工程的建成投入使用，将形成公司新的生产规模和利润来源。因此，对在建工程项目的分析，有利于判断项目进展程度、公司未来的生产格局、市场竞争力和今后盈利水平。

(4)无形资产及其他资产。1)无形资产。是反映公司各项无形资产的原值扣除摊销后的净额。无形资产是指公期使用而没有实物形态的资产。包括专利权、商标权、专有技术(诀窍)、土地使用权、著作权、商业信誉等。无形资产具有4个特征：不具备实物形态但具有价值；能在较长时间(至少超过一个经营周期)给公司带来收益；无形资产所代表的未来经济效益具有很大程度的不确定性；无形资产具有独占性，并受法律、法规保护，任何非所有者不得无偿占有。2)开办费。是反映公司在筹建期间为生产经营活动做准备而实际发生的各种未摊销的费用，包括筹建期间人员的工资、培训费、办公费、差旅费、印刷费、注册登记费以及不应计入固定资产和无形资产购置成本的汇兑净损益、利息及其他支出。

(5)待处理财产损失。包括待处理流动资产损失和待处理固定资产损失。是反映公司在清查财产中发现尚待批准转销或作其他处理的流动资产和固定资产的盘亏和毁损扣除盘盈、溢余后的净损失。

(6)流动负债。流动负债指在1年或者超过1年的一个营业周期内应偿还的债务。流动负债除具有负债的一般特点以外，典型的特征是偿还期短，必须在短期内以公司资产或劳务加以偿还，是公司短期内面临的一种还款负担。在一般情况下，流动负债应以公司的流动资产作为偿还保证。公司流动负债主要包括：短期借款、应付票据、应付帐款、预收帐款、未付股利、职工福利基金、未缴税金、其他应付款和预提费用等。1)短期借款。是反映公司从金融机构或其他单位借入的期限在1年以内的各种借款。短期借款主要是为弥补公司流动资金不足，维持公司正常生产经营活动而借入的款项。短期借款利息计入公司的财务费用。2)应付款项。是反映公司购买材料、商品或者接受劳务应付而暂未付给供应单位的款项，是公司在商品交易活动尚未结算的负债。 (7)长期负债。指偿还期在1年或超过一个营业周期以上的债务。长期负债是公司向债权人筹集，可供公司在较长时间内加以运用的资金。在一般情况下，长期负债具有还款期长、金额较大、利息高于流动负债应计利息等特点。长期负债主要包括长期借款、应付债务和长期应付款等。

(8)股东权益。指投资人对公司净资产拥有的所有权，包括投资人投入的资本以及形成的资本公积金、盈余公积金、法定公益金和未分配利润等。从股东权益的内容上看，所谓股东对公司净资产的权利包含三层涵义：股东对公司净资产的所有权；股东依股东权益对现金和财产的分配权；公司清算时剩余资产的索取权。股东权益是公司财力状况的重要标志，其形成和使用，直接关系到财力的分配和公司资本的积累，关系到公司与投资人之间的经济利益。1)股本。反映投资人实际投入的股本总额，股本即为企业的注册资本，是公司股东权益最重要的组成部分。它决定了投资人各自投入资金的比例，决定投资人在公司拥有权利和责任的大小，对公司净资产、收益与承担风险比例的大小。2)资本公积金。是反映公司在筹集资本金以及生产经营过程中形成的属于投资者所有的资本性积累，是一种资本储备形式，包括公司超面值发行股票所得的溢价部分；资产评估的增值部分；现金和其他资产的捐赠及其他款项。资本公积金的形成与企业盈余没有关系，可以按法定程序转增股本，按原有股份比例向股东派送新股。3)盈余公积金。从公司税后利润中提取，包括法定盈余公积金和任意盈余公

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积金。法定盈余公积金是指按照《公司法》规定，公司必须根据当年税后利润减去弥补亏损后的余额的10%强制计提的公积金。法定盈余公积金只有达到注册资本的50%以后，才可以免提。任意盈余公积金是指根据公司章程或股东大会决议从税后利润中自由计提的公积金，其目的是为了应付经营风险和不测。4)法定公益金。指公司按照《公司法》规定，按5%-10%的比例从当年税后利润中提取的用于福利设施支出的基金。它属于公司投资者权益范畴，但不向投资者分配，用于修建职工宿舍、职工食堂、幼儿园等集体福利设施。5)未分配利润。指公司留待以后年度分配的利润或待分配利润，其权益归公司投资者所有。

2、利润及利润分配表

表42是青岛海尔电冰箱股份有限公司于2001年3月17日在《证券时报》上公布的利润及利润分配表，包含了连续2年的数据，是个典型的利润及利润分配表。从该表我们可以清楚看到2年来公司各项收入、利润的变化情况，以下我们说明利润及利润分配表的各个主要科目。

青岛海尔电冰箱股份有限公司

利润及利润分配表

2000年12月31日单位：万元人民币

项目主营业务收入减：折扣与折让主营业务收入净额减：主营业务成本主营业务税金及附加主营业务利润加：其他业务利润减：存货跌价损失营业费用管理费用财务费用营业利润加：投资收益补贴收益营业外收入减：营业外支出利润总额减：所得税少数股东损益净利润加：年初未分配利润盈余公积转入可供分配的利润减：提取法定盈余公积提取法定公益金去年累计数母公司 199599 199599 154792 591 44216 280 1607 2202 18443 -21 22265 15826 16 5 38102 3651 34451 17545 51995 3445 3445 合计 397427 397427 314701 823 81903 152 1607 8519 36502 713 36085 4388 107 41 40541 5601 3876 310 15070 46134 5070 4279 今年累计数母公司 220437 220437 187873 398 32165 534 -124 182 17027 -1 15778 25595 57 10 41421 2399 39022 35202 74224 3902 3902 合计 482838 482838 394790 1055 86993 129 -124 5626 44769 952 37060 13020 257 109 50228 4760 3059 42409 26881 69290 5098 5098 http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载) 6

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可供股东分配的利润减：应负优先股股利提取任意盈余公积应负普通股股利转作股本的普通股股利未分配利润 45105 6 9412 35005 36785 6 9412 26684 620 780 13294 9412 42933 59286 780 13294 9412 35799 (1)主营业务利润。指公司通过销售主营业务商品、提供劳务等获取的利润，是形成公司利润的主体，其计算公式为：主营业务利润＝主营业务收入－营业成本－管理费用－财务费用－进货费用－营业税金，计算出的利润若为正数，表明公司盈利；若为负数，则表明公司亏损。

1)主营业务收入。是反映公司已销售商品和提供劳务等主要经营业务的实际收入。2)营业成本。是反映公司已销售商品和提供劳务等主要经营业务的实际成本。根据我国新的会计制度，工业企业计算成本的方法是制造成本法，其特点是把企业全部成本费用划分为制造成本和当期费用两类。制造成本是指工业产品的生产成本，包括企业在生产经营过程中实际消耗的直接材料、直接工资、其他直接支出和制造费用。企业发生的与生产经营没有直接关系和关系不密切的费用如管理费用、财务费用和销售费用不摊入产品成本，作为当期费用直接计入当期损益。3)销售费用。是反映公司在销售商品过程中所发生的应由主营业务负担的各项费用。4)管理费用。指公司行政管理部门为管理和组织经营活动的各项费用，其内容与现行的企业管理基本一致。5)财务费用。指公司为筹集资金而发生的各项费用，包括公司生产经营期间发生的利息净支出(减利息收入)、汇兑净损失、调剂外汇手续费、金融机构手续费以及筹资发生的其他财务费用等。6)进货费用。指公司从进货到商品入库这个过程发生的各种应由本公司负担的费用。7)营业税金。是反映应由公司销售商品和提供劳务得到的营业收入负担的税金，包括产品税、、营业税、出口税及城市维护建设税等几种，又称为流转税。

(2)其他业务利润。是反映公司一定时期内其他业务活动形成的财务成果，表现为公司其他业务收入扣除其他业务成本、应负担的费用、税金后的净收入。

(3)营业利润。反映公司一定时期的业务活动的最终财务成果。包括主营业务利润和其他业务利润。用公式表示为：营业利润＝主营业务利润＋其他业务利润。

(4)投资收益。反映公司以各种方式对外投资所取得收益，其中包括分得的投资利润、债务投资的利息收入以及股票投资收益等。

(5)营业外收入。指与公司生产经营没有直接关系的各项收入、罚款收入、确定无法支付的按规定应转作营业收入的应付款项、教育费附加返还款，以及其他非营业性收入。

(6)营业外支出。指与公司生产经营没有直接关系的各项支出。公司的营业外收入减去营业外支出，即为营业外收支净额。

(7)利润总额。反映公司在一定会计期间从事生产经营活动的财务成果，包括营业利润、投资收益和营业外收支净额等。利润总额是一项综合指标，集中反映公司生产经营活动各方面的效益，是公司财务成果的最终表现，也是衡量公司生产经营管理的重要指标。

(8)净利润。净利润项目反映利润总额扣除本年度应交所得税及少数股东本期的收益后可供分配的净额。

(9)可分配的利润。在公司的净利润中扣除职工福利及奖励基金，再加上年初未分配利润后即得可分配的利润总额。用公式表示为：可分配利润＝净利润＋年初末分配利润－中外合资企业提取职工福利及奖励基金。

(10)可供股东分配的利润。在可分配的利润中扣除按规定提取的法定公积金和法定公益金

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后即是可供股东分配的利润。用公式表示为：可供股东分配的利润＝可分配的利润－法定公积金－法定公益金。法定公积金是指按照公司法规定，公司必须根据当年税后利润减去弥补亏损后所剩余的10%强制计提的公积金；法定公益金是指公司按照公司法规定，按5%-7%的比例从当年税后利润中提取的用于职工福利设施支出的基金。 (11)未分配利润。未分配利润指的是在可供股东分配的利润中扣除已分配优先股股利、任意公积金和已分配普通股股利后的余额。用公式表示为：未分配利润＝可供股东分配的利润－已分配优先股股利－任意公积金－已分配普通股股利。式中，已分配优先股股利是根据股东大会决议派发给优先股股东的利润额；任意公积金是指根据公司章程或股东大会决议从可分配利润中自由计提的公积金，其目的是为了应付经营的风险和不测，已分配普通股股利是根据股东大会决议派发给普通股股东的利润。未分配利润额权益归公司投资者所有。 3、现金流量表

现金流量表是以现金流入与现金流出来说明企业报告期内经营活动、投资活动及筹资活动的动态报表。我国财政部于1998年3月20日发布了《企业会计准则——现金流量表》，要求所有企业从１９９８年１月１日起对外编报现金流量表。现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量，现金流量信息能够表明企业经营状况是否良好，资金是否紧缺，企业偿付能力大小，从而为投资者、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。本准则将现金流量分为三类，即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。表4-3是青岛海尔电冰箱股份有限公司于2001年3月17日在《证券时报》上公布的现金流量表，是一个合并的现金流量表。从该表我们可以看到2000年公司各项现金流入、流出的情况，以下我们说明现金流量表的各个科目。

青岛海尔电冰箱股份有限公司

现金流量表

2000年12月31日单位：万元人民币

项目一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金收取的租金收到的销项税额和退回的款收到的除以外的其他税费返回收到的其他与经营活动有关的现金现金流入小计购买商品、接受劳务支付的现金经营租赁所支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金支付的款支付的所得税款支付的除、所得税以外的其他税费支付的其他与经营活动有关的现金现金流出小计经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量收回投资所收到的现金 187927 246 1822 1995 133110 226 5502 4995 1393 1061 13528 159815 30180 母公司 363857 258 65 40347 404528 299680 632 13718 135 2860 2220 23751 356755 47773 8

合并 http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载)

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分得股利或利润所收到的现金 527 530 取得债券利息收入所收到的现金处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收回 8 的现金净额收到的其他与投资活动有关的现金 1494 现金流入小计 527 2032 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付32561 32222 的现金权益性投资所支付的现金 16245 15858 债券性投资所支付的现金支付的其他与投资活动有关的现金现金流出小计 48806 48081 投资活动产生的现金流量净额 -48278 -46049 三、筹资活动产生的现金流量吸收权益性投资所收到的现金 22429 其中：子公司吸收少数股东权益性投资收到的现 22429 金发行债券所收到的现金借款所收到的现金 179 收到的其他与筹资活动有关的现金 575 现金流入小计 20467 偿还债务所支付的现金 28699 分配股利或利润所支付的现金 2932 2932 其中：子公司支付少数股东的股利 1307 偿付利息所支付的现金融资租赁所支付的现金减少注册资本所支付的现金其中：子公司依法减资支付给少数股东的现金支付的其他与筹资活动有关的现金 142 现金流出小计 2932 3308 筹资活动产生的现金流量净额 -2932 -12612 四、汇率变动对现金的影响：五、现金及现金等价物净增加额： -21031 -10888 附注： 1、不涉及现金收支的投资和筹资活动：以固定资产偿还债务以投资偿还债务以固定资产进行长期投资以存货偿还债务融资租赁固定资产 2、将净利润调节为经营活动的现金流量净利润 39022 42409 加：少数股东损益 3059 http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载)

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计提的坏账准备或转销的坏账存货跌价损失固定资产折旧无形资产摊销待摊费用摊销处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减收益）固定资产报废损失财务费用投资损失（减收益）递延税款贷项（减借项）存货的减少（减增加）经营性应收项目的减少（减增加）经营性应付项目的增加（减减少）增加净额（减减少）其他经营活动产生的现金流量净额 3、现金及现金等价物净增加情况：货币资金的期末余额减：货币资金的期初余额现金等价物的期末余额现金及现金等价物净增加额 436 -124 3468 516 547 5833 -124 9413 786 547 54 -25595 2968 13080 -4138 30180 17961 392 -21031 11 -13020 20631 20669 -4367 47773 38194 49083 -10888

(1)经营活动。经营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项，它包括了企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。就工商企业来说，经营活动主要包括：销售商品、提供劳务、经营性租赁、购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交纳税款等等。

(2)投资活动。投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。这里所指的长期资产是指固定资产、在建工程、无形资产、其他资产等有期限在一年或一个营业周期以上的资产。投资活动主要包括：取得和收回投资、购建和处置固定资产、无形资产和其他长期资产等等。

(3)筹资活动。筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。资本包括实收资本（股本）、资本溢价（股本溢价）。与资本有关的现金流入和流出项目，包括吸收投资、发行股票、分配利润等。三、财务报表分析 一、公司偿债能力分析

偿债能力是指公司偿还各种到期债务的能力。偿债能力分析是公司财务分析的一个重要方面，通过这种分析可以揭示公司的财务风险，偿债能力分析分为短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。（一）短期偿债能力分析

短期偿债能力是指公司偿付流动负债的能力。流动负债是一年内或超过一年的一个营业周期内需要偿付的债务，这部分负债对公司的财务风险影响较大，如果不能及时偿还，可能使公司面临倒闭的危险。一般来说流动负债需以流动资产来偿付，通常需要以现金直接偿还。因此，可以通过分析公司流动负债与流动资产之间的关系来判断公司短期偿债能力。通常，评价公司短期偿债能力的财务比率主要有流动比率、速动比

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率、现金比率、现金流量比率和到期债务本息偿付比率等。

流动比率。流动比率是公司流动资产与流动负债的比率。计算公式为：流动比率流动资产流动负债

流动资产主要包括现金、短期投资、应收及预付款项、存货、待摊费用和一年内到期的长期债券投资等，一般用资产负债表中的期末流动资产总额；流动负债主要包括短期借款、应付及预收款项、各种应交款项、一年内即将到期的长期负债等，通常用资产负债表中的期末流动负债总额。根据表4—1中青岛海尔的流动资产和流动负债的年末数，该公司2000年末流动比率为：流动比率226310827662.73

这表明青岛海尔每1元的流动负债，就有2.73元的流动资产做保障。流动比率是衡量公司短期偿债能力的一个重要财务指标，这个比率越高，说明公司偿还流动负债的能力越强，流动负债得到偿还的保障越大，但是，过高的流动比率也并非好现象，因为流动比率过高，可能是公司滞留在流动资产上的资金过多，会影响到公司的获利能力。

根据经验，流动比率在2：1左右比较合适，青岛海尔的流动比率为2.73，属于正常范围。实际上，对流动比率的分析应该结合不同的行业特点、公司流动资产的实际实现能力等因素。有的行业流动比率较高，有的行业较低，不可一概而论。单凭经验判断也并不可靠，有时流动比率较高，但其短期偿债能力未必很强，因为可能是存货积压或滞销的结果，而且，公司也很容易伪造这个比率，以掩饰其偿债能力。如年终时将借款还清，下年初再借入，这样就可以人为地提高流动比率。因此，利用流动比率来评价公司短期偿债能力存在一定的片面性。速动比率。从前面的分析可知，如果流动比率较高，但流动资产的流动性较差，公司的短期偿债能力仍然不强。在流动资产中，短期有价证券、应收票据、应收账款的变现能力均比存货强，存货需经过销售才能转变为现金，所以存货是流动资产中流动性相对较差的。一般来说，流动资产扣除存货后的资产称为速动资产，主要包括现金（即货币资金）、短期投资、应收票据、应收账款等。速动资产与流动负债的比率称为速动比率，也称酸性试验。其计算公式为：速动比率速动资产流动负债流动资产存货流动负债

通过速动比率来判断公司短期债能力比用流动比率进了一步，因为它扣除了变现力较差的存货。速动比率越高，说明公司的短期偿债能力越强。根据表4—1中的有关数据，青岛海尔2000年末的速动比率为：速动比率22631034838827662.31

根据经验，一般认为速动比率为1：1时比较合适，青岛海尔的速动比率为2.31，属于正常范围之内。但在实际分析时，应该根据公司性质和其他因素来综合判断，不可一概而论，通常影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力。现金比率。现金比率是公司的现金类资产与流动负债的比率。现金类资产包括公司的库存现金、随时可以用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金。其计算公式为：现金比率现金现金等价物流动负债

根据表4—1青岛海尔的有关数据（假定该公司的短期投资均为现金等价物），该公司2000年末的现金比率为：

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现金比率381940827660.46

现金比率反映公司的直接支付能力，因为现金是公司偿还债务的最终手段，如果公司现金缺乏，可能会发生支付困难，将面临财务危机，因而现金比率高，说明公司有较好的支付能力。但是，如果这个比率过高，意味着公司拥有过多的获利能力较低的现金类资产，公司资产未能得到有效的运用。二、长期偿债能力分析

长期偿债能力是指公司偿还长期负债的能力，公司的长期负债主要有长期借款、应付长期债券、长期应付款等。对于股东来说，不仅应关心公司的短期偿债能力，更应关心公司的长期偿债能力。反映公期偿债能力的财务比率主要有：资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率、有形净值债务率、偿债保障比率、利息保障倍数和现金利息保障倍数等。

资产负债率。资产负债率是公司负债总额与资产总额的比率，也称为负债比率或举债经营比率，它反映公司的资产总额中有多少是通过举债得到的。其计算公式为：资产负债率负债总额资产总额

资产负债率反映公司偿还债务的综合能力，这个比率越高，公司偿还债务的能力越差；反之，偿还债务的能力越强。根据表4—1的有关数据，青岛海尔2000年末的资产负债率为：资产负债率827444035090.2121%

这表明青岛海尔的资产有21％来源于举债。对于资产负债率，公司的债权入、股东和公司经营者往往从不同的角度来评价。 1．从债权人角度来看，他们最关心的是其贷给公司资金的安全性。如果这个比率过高，说明在公司的全部资产中，股东提供的资本所占比重太低，这样，公司的财务风险主要由债权人负担，其贷款的安全缺乏可靠的保障，所以，债权人总是希望公司的负债比率低一些。

2．从公司股东的角度来看，其关心的主要是投资收益的高低。公司借入的资金与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用，如果公司负债所支付的利息率低于资产报酬率，股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益。因此，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率。公司股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对公司的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益。

3．站在公司经营者的立场，他们既要考虑公司的盈利，也要顾及公司所承担的财务风险。资产负债率作为财务杠杆不仅反映了公司的长期财务状况，也反映了公司管理当局的进取精神。如果公司不利用举债经营或者负债比率很小，则说明公司比较保守，对前途信心不足，利用债权人资本进行经营活动的能力较差。但是，负债也必须有一定限度，负债比率过高，公司的财务风险将增大，一旦资产负债率超过1，则说明公司资不低债，有濒临倒闭的危险。至于资产负债率为多少才合理并没有一个确定的标准。不同的行业、不同类型的公司有较大差异。一般而言，处于高速成长时期的公司，其负债比率可能会高一些，这样所有者会得到更多的杠杆利益。但是，作为财务管理在确定公司的负债比率时，一定要审时度势，充分考虑公司内部各种因素和公司外部的市场环境，在收益与风险之间权衡利弊得失，然后才能作出正确的财务决策。

股东权益比率。股东权益比率是股东权益与资产总额的比率，该比率反映公司资产中有多少是所有者投入的。其计算公式为：股东权益比率股东权益总额资产总额

从上述公式可知，股东权益比率与负债比率之和等于1。因此，这两个比率是从不同的侧面来反映公司

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长期财务状况的，股东权益比率越大，负债比率就越小，公司的财务风险也越小，偿还长期债务的能力就越强。根据表4—1的有关数据，青岛海尔2000年末的股东权益比率为：

股东权益比率20704035090.72

股东权益比率的倒数，称作权益乘数，即资产总额是股东权益的多少倍。该乘数越大；说明股东投入的资本在资产中所占比重越小。其计算公式为；权益乘数资产总额股东权益总额

根据表4—1的有关数据，青岛海尔2000年末的权益乘数为：

权益乘数40350920701.40

（三）影响公司偿债能力的其他因素

上述财务比率是分析公司偿债能力的主要指标，分析者可以比较最近几年的有关财务比率来判断公司偿债能力的变化趋势，也可以比较某一公司与同行业其他公司的财务比率，来判断该公司的偿债能力强弱。但是，在分析公司偿债能力时，除了使用上述指标以外，还应考虑到以下因素对公司偿债能力的影响。或有负债。或有负债是公司在经济活动中有可能会发生的债务。根据我国《公司会计准则》的规定，或有负债不作为负债在资产负债表的负债类项目中进行反映，除了已贴现未到期的商业承兑汇票在资产负债表的附注中列示外，其他的或有负债在会计报表中均未得到反映，如销售的产品可能会发生的质量事故赔偿、诉讼案件和经济纠纷可能败诉并需赔偿的金额等。这些或有负责在资产负债表编制日还不能确定未来的结果如何，一旦将来成为公司现实的负债，则会对公司的财务状况产生重大影响，尤其是金额巨大的或有负债项目。在进行财务分析时不能不考虑这一因素的影响。

担保责任。在经济活动中，公司可能会发生以本公司的资产为其他公司提供法律担保，如为其他公司的银行借款担保、为其他公司履行有关经济合同提供法律担保等。这种担保责任，在被担保人没有履行合同时，有可能会成为公司的负债，增加公司的债务负担，但是，这种担保责任在会计报表中并未得到反映，因此在进行财务分析时，必须要考虑到公司是否有巨额的法律担保责任。

租赁活动。公司在生产经营活动中，可以通过财产租赁的方式解决急需的设备。通常财产租赁有两种形式：融资租赁和经营租赁。采用融资租赁方式，租入的固定资产作为公司的固定资产入账，租赁费用作为公司的长期负债入账，这在计算前面有关的财务比率中都已经计算在内。但是，经营租赁的资产，其租赁费用并未包含在负债之中，如果经营租赁的业务量较大、期限较长或者具有经常性，则其租金虽然不包含在负债之中，但对公司的偿债能力也会产生较大的影响。在进行财务分析时，应考虑这一因素。二、公司营运能力分析

公司的营运能力反映了公司资金的周转状况，对此进行分析，可以了解公司的营业状况及经营管理水平。公司的资金周转状况与供、产、销各个经营环节密切相关，任何一个环节出现问题，都会影响到公司资金的正常周转。在供、产、销各环节中，销售有着特殊的意义。因为产品只有销售出去，才能实现其价值，收回最初投入的资金，顺利完成一次资金周转。这样，就可以通过产品销售情况与公司资金占用量来分析公司的资金周转状况，评价公司的营运能力。评价公司营运能力常用的财务比率有：存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。存货周转率。也称存货利用率，是公司一定时期的销售成本与平均存货的比率。其计算公式是：存货周转率销售成本平均存货平均存货期初存货余额期末存货余额2

公式中的销售成本可以从损益表中得知，平均存货是期初存货余额与期末存货余额的平均数，可以根据资产负债表计算得出。如果公司生产经营活动具有很强的季节性，则年度内各季度的销售成本与存货会有

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较大幅度的波动，因此，平均存货应该按季度或月份余额来计算，先计算出各季度的平均存货，然后再计算全年的平均存货。根据表4—1的有关数据，青岛海尔2000年的存货周转率为：平均存货5559334838245216 存货周转率394790452168.73

存货周转率说明了一定时期内公司存货周转的次数，可以用来测定公司存货的变现速度，衡量公司的销售能力及存货是否过量。在正常情况下，如果公司经营顺利，存货周转率越高，说明存货周转得越快，公司的销售能力越强，营运资金占用在存货上越少。但是，存货周转率过高，也可能说明公司管理方面存在一些问题，如存货水平低，甚至经常缺货，或者采购次数过于频繁，批量太小等。存货周转率过低，常常是库存管理不力，销售状况不好，造成存货积压，说明公司在产品销售方面存在一定的问题，应当采取积极的销售策略，但也可能是公司调整了经营方针，因某种原因增大库存的结果。因此，对存货周转率的分析，要深入调查公司库存的构成，结合实际情况做出判断。

存货周转状况也可以用存货周转天数来表示。其计算公式为：存货周转天数360存货周转率平均存货360销售成本

存货周转天数表示存货周转一次所需要的时间，天数越短说明存货周转得越快。前面计算的存货周转率为6.60，表明一年存货周转6.60次，因此存货周转天数为：

存货周转天数3608.7341.24(天)

应收账款周转率。应收账款周转率是公司一定时期赊销收入净额与应收账款平均余额的比率，它反映了公司应收账款的周转速度。其计算公式为：应收账款周转率赊销收入净额应收账款平均余额

应收账款平均余额期初应收账款期末应收账款2

公式中赊销收入净额是指销售收入扣除了销货退回、销货折扣及折让后的赊销净额。在这里，我们假设青岛海尔的销售都是赊销，根据表4—1和3—2的有关数据，青岛海尔2000年的应收账款周转率为：

应收账款平均余额应收账款周转率9020447825.37

841

482838841应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，它反映了公司在一个会计年度内应收账款的周转次数，可以用来分析公司应收账款的变现速度和管理效率。这一比率越高，说明公司催收账款的速度越快，可以减少坏账损失，而且资产的流动性强，公司的短期偿债能力也会增强。但是，如果应收账款周转率过高，可能是因为公司奉行了比较严格的信用、信用标准和付款条件过于苛刻的结果。这样会公司销售量的扩大，从而影响公司的盈利水平。这种情况往往表现为存货周转率同时偏低。如果公司的应收账款周转率低，说明公司催收账款的效率太低，或者信用十分宽松，这样会影响公司资金利用率和资金的正常周转。

流动资产周转率。流动资产周转率是销售收入与流动资产平均余额的比率，它反映的是全部流动资产的利用效率。其计算公式为：流动资产周转率销售收入流动资产平均余额

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流动资产平均余额期初流动资产期末流动资产2

流动资产周转率表明在一个会计年度内公司流动资产周转的次数，它反映了流动资产周转的速度。该指标越高，说明公司流动资产的利用率越好。根据表4—1和表4—2的有关数据，青岛海尔2000年的流动资产周转率为：

流动资产平均余额流动资产周转率24956822631022.03

237939

482838237939流动资产周转率是分析流动资产周转情况的一个综合指标，流动资产周转的快，可以节约流动资金，提高资金的利用效率。但是，究竟流动资产周转率为多少才算好，并没有一个确定的标准。通常分析流动资产周转率应比较公司历年的数据并结合行业特点。

固定资产周转率。固定资产周转率也称固定资产利用率，是公司销售收入与固定资产平均净值的比率。其计算公式为：固定资产周转率销售收入固定资产平均净值

固定资产平均净值期初固定资产净值期末固定资产净值2

这项比率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，该比率越高，说明固定资产的利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，说明公司的生产效率较低，可能会影响公司的获利能力。根据表4—1和表4—2的有关数据，青岛海尔2000年的固定资产周转率为：固定资产周转率482838(8520088480)22.78

总资产周转率。总资产周转率也称总资产利用率，是公司销售收入与资产平均总额的比率。其计算公式为：总资产周转率销售收入资产平均总额资产平均总额期初资产总额期末资产总额2

公式中的销售收入一般用销售收入净额，即扣除销售退回、销售折扣和折让后的净额。总资产周转率可用来分析公司全部资产的使用效率。如果这个比率低，说明公司利用资产进行经营的效率较差，会影响公司的获利能力，公司应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。根据表4—1和表4—2的有关数据，青岛海尔2000年的总资产周转率为：总资产周转率482838(378055403509)21.24

三、公司获利能力分析

获利能力是指公司赚取利润的能力。获利能力分析是公司财务分析的重要组成部分，也是评价公司经营管理水平的重要依据。公司的各项经营活动都会影响到公司的盈利，但是对公司获利能力进行分析，一般只分析公司正常经营活动的获利能力，不涉及非正常的经营活动。这是因为一些非正常的、特殊的经营活动，虽然也会给公司带来收益，但它不是经常的和持久的，不能将其作为公司的一种获利能力加以评价。评价公

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司获利能力的财务比率主要有：资产报酬率、股东权益报酬率、销售毛利率、销售净利率、成本费用净利率等，对于股份有公司，还应分析每股利润、每股现金流量、每股股利、股利发放率、每股净资产、市盈率等。资产报酬率。也称资产收益率、资产利润率或投资报酬率，是公司在一定时期内的净利润与资产平均总额的比率。其计算公式为：资产报酬率净利润资产平均总额100%

根据表4-1和表4-2的有关数据，青岛海尔2000年的资产报酬率为：资产报酬率42409(378055403509)2100%10.85%

资产报酬率主要用来衡量公司利用资产获取利润的能力，它反映了公司总资产的利用效率。青岛海尔的资产报酬率为10.85%，说明青岛海尔每100元的资产可以赚取10.85元的净利润。这一比率越高，说明公司的获利能力越强。市场经济中各行业间的竞争十分激烈，资本通过市场竞争会流向利润率较高的行业，这样会使各行业的资产报酬率趋于平均化。但这并不否定个别公司因其先进的技术、良好的商业信誉而得到高于同行业平均水平的资产报酬率。在分析公司的资产报酬率时，通常要与该公司前期、与同行业平均水平和先进水平进行比较，这样才能判断公司资产报酬率的变动趋势以及在同行业中所处的地位，从而了解公司的资产利用效率，发现经营管理中存在的问题。

股东权益报酬率。也称净资产收益率、净值报酬率或所有者权益报酬率，它是一定时期公司的净利润与股东权益平均总额的比率。其计算公式为：股东权益报酬率净利润股东权益平均总额100%股东权益平均总额期初股东权益期末股东权益2

根据表4—1和表4—2的有关数据，青岛海尔2000年的股东权益报酬率为：股东权益报酬率42409(2583022070)2100%15.50%

股东权益报酬率是评价公司获利能力的一个重要财务比率，它反映了公司股东获取投资报酬的高低。该比率越高，说明公司的获利能力越强。股东权益报酬率也可以用以下公式表示：

股东权益报酬率资产报酬率平均权益乘数

由此可见，股东权益报酬率取决于公司的资产报酬率和权益乘数两个因素。因此，提高股东权益报酬率可以有两种方法：一是权益乘数，即在公司资金结构一定的情况下，通过增收节支，提高资产利用效率，来提高资产报酬率；二是在资产报酬率大于负债利息率的情况下，通过增大权益乘数，即提高资产负债率，来提高股东权益报酬率。第一种途径不会增加公司的财务风险，第二种途径会导致公司的财务风险增大。销售净利率。销售净利率是公司净利润与销售收入净额的比率。其计算公式为：销售净利率净利润销售收入净额100%

销售净利率说明了公司净利润占销售收入的比例，它可以评价公司通过销售赚取利润的能力。销售净利率表明公司每元销售收入可实现的净利润是多少。该比率越高，公司通过扩大销售获取收益的能力越强。

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根据表4—2的有关数据，青岛海尔2000年的销售净利率为：销售净利率=

42409482838100%8.78%

青岛海尔的销售净利率为8.78%，说明每100元的销售收入可为公司提供8.78元的净利润。评价公司的销售净利率时，应比较公司历年的指标，从而判断公司销售净利率的变化趋势。但是，销售净利率受行业特点影响较大，因此，还应该结合不同行业的具体情况进行分折。

前面介绍了资产报酬率，该比率可以分解为总资产周转率与销售净利率的乘积，其计算公式为：资产报酬率总资产周转率销售净利率

由此可见，资产报酬率主要取决于总资产周转率与销售净利率两个因素。公司的销售净利率越大，资产周转速度越快，则资产报酬率越高。因此，提高资产报酬率可以从两个方面入手，一方面加强资产管理，提高资产利用率；另一方面加强销售管理，增加销售收入，节约成本费用，提高利润水平。

每股利润。也称每股收益或每股盈余，是股份公司税后利润分析的一个重要指标。每股利润是税后净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其计算公式为：每股利润净利润优先股股利发行在外的普通股平均股数

每股利润是股份公司发行在外的普通股每股所得的利润，它可以反映股份公司获利能力的大小。每股利润越高，说明股份公司的获利能力越强。根据表4—2资料，青岛海尔2000年的普通股每股利润为：

每股利润424095710.75(元)

每股现金流量。注重股利分配的投资者应当注意，每股利润的高低虽然与股利分配有密切的关系，但它不是决定股利分配的唯一因素。如果某一公司的每股利润很高，但是因为缺乏现金，那么也无法分配现金股利。因此，还有必要分析公司的每股现金流量。每股现金流量越高，说明公司越有能力支付现金股利。每股现金流量是经营活动现金净流量扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数。其计算公式为：每股现金流量经营活动现金净流量优先股股利股数发行在外的普通股平均

根据表4—3的有关数据，青岛海尔2000年的每股现金流量为：

每股现金流量477735710.85(元)

每股股利。每股股利是普通股分配的现金股利总额除以发行在外的普通股股数，它反映了普通股获得现金股利的多少。其计算公式为：每股股利现金股利总额优先股股利发行在外的普通股股数

每股股利的高低，不仅取决于公司获利能力的强弱，还取决于公司的股利和现金是否充裕。倾向于分配现金股利的投资者，应当比较分析公司历年的每股股利，从而了解公司的股利。股利发放率。也称股利支付率，是普通股每股股利与每股利润的比率。它表明股份公司的净收益中有多少用于股利的分派。其计算公式为：股利发放率每股股利每股利润100%

股利发放率主要取决于公司的股利，没有一个具体的标准来判断股利发放率是大好还是小好。一

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般而言，如果一个公司的现金量比较充裕，并且目前没有更好的投资项目，则可能倾向于发放现金股利；如果公司有投资项目，则可能会少发股利，而将资金用于投资。

每股净资产。也称每股账面价值，是股东权益总额除以发行在外的股票数量。其计算公式为：每股净资产股东权益总额发行在外的股票股数

每股净资产并没有一个确定的标准，但是，投资者可以比较分析公司历年的每股净资产的变动趋势，来了解公司的发展趋势和获利能力。根据表4—1的有关数据，青岛海尔2000年末的每股净资产为：

每股净资产20705715.12(元)

市盈率。也称价值盈余比率或价值与收益比率，是指普通股每股市价与每股利润的比率。其计算公式为：市盈率每股市价每股利润

市盈率是反映股份公司获利能力的一个重要财务比率，这一比率是投资者作出投资决策的重要参考因素之一。一般说来，市盈率高，说明投资者对该公司的发展前景看好，愿意以比较高的价格购买该公司股票，所以一些成长性较好的高科技公司股票的市盈率通常要高一些。但是也应注意，如果某种股票的市盈率过高，则意味着这种股票具有较高的投资风险。

假定2000年末，青岛海尔的股票价格为每股16元，则其市盈率为：

市盈率160.7521.33（倍）

四、公司财务状况的趋势分析

公司财务状况的趋势分析主要是通过比较公司连续几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解公司财务状况变化的趋势，并以此预测公司未来财务状况，判断公司的发展前景。一般来说，进行公司财务状况的趋势分析，主要用比较财务报表、比较百分比财务报表、比较财务比率、图解法等方法。

一、比较财务报表

比较财务报表是比较公司连续几期财务报表的数据，分析其增减变化的幅度及变化原因，来判定公司财务状况的发展趋势。这种方法选择的期数越多，分析结果的准确性越高。但是，在进行比较分析时，必须考虑到各期数据的可比性。因某些特殊原因，某一时期的某项财务数据可能变化较大，缺乏可比性，因此，在分析过程中应该排除非可比因素，使各期财务数据有可比性。表4—4和表4—5是甲公司1999年~2001年连续三年的比较资产负债表和比较损益表。表4—4 甲公司比较资产负债表

1999年~2001年度单位：万元

项目资产流动资产：货币资金短期投资应收票据应收账款减：坏账准备应收账款净额预付账款 1999年末数 350 40 10 590 5.9 584.1 12 http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载)

2000年末数 340 30 20 650 6.5 3.5 22 2001年末数 490 80 15 690 6.9 683.1 14 18

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其他应收款

8.9 13.5 存货 550

580 待摊费用

12 23 待处理流动资产净损失 3 8 一年内到期的长期债券投资 10 30 流动资产合计 1 580

1 710

长期投资：长期投资 120 110 固定资产：固定资产原值 2 200 2 400 减：累计折旧 550 600 固定资产净值 1 650 1 800 固定资产清理 20 在建工程 58 150 待处理固定资产净损失 2 固定资产合计 1 730 1 950 无形资产无形资产

15 20 递延及其他资产：递延资产 12 10 其他资产递延及其他资产合计 12 10 递延税项：递延税款借项资产总计 3 457

3 800

负债及股东权益流动负债：短期借款 440 400 应付票据 30 50 应付账款 225 2 预收账款 15 20 应付工资 0.8 应付福利费应付股利应交税金 55 60 其他应交款 5.2 其他应付款

8 15 预提费用

4 5 一年内到期的长期负债 50 80 其他流动负债流动负债合计 827 900 长期负债：长期借款 520 500 应付债券

350

320

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4.9 690 1 2 1 980

180 2 900 750 2 150 150 2 300 32 8 8 4 500

420 70 355 10 0.6 50 6.4 18 8 62 1 000 550 420

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长期应付款其他长期负债长期负债合计递延税项：递延税款贷项负债合计股东权益：股本资本公积盈余公积其中：公益金未分配利润股东权益合计负债及股东权益总计 56 926 1 753 1 200 102 282 82 120 1 704 3 457 104 924 1 824 1 500 132 219 85 125 1 976 3 800 100 1 070 2 070 1 500 240 459 158 231 2 430 4 500

表4—5 甲公司比较损益表

1999年~2001年度单位：万元项目一、主营业务收入减：折扣与折让主营业务收入净额减：主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润加：其他业务利润减：营业费用管理费用财务费用三、营业利润加：投资收益补贴收入营业外收入减：营业外支出四、利润总额减：所得税五、净利润 1999年数 5 980 50 5 930 3 028 365 2 537 612 886 622 278 1 363 58 11 9 1 423 256 1 167 2000年数 7 560 65 7 495 3 710 562 3 223 762 1 255 812 308 1 610 68 9.80 5.40 1 682.40 508.40 1 174 2001年数 8 720 200 8 520 4 190.40 676 3 653.60 851.40 1 370 1 050 325 1 760 63 8.50 15.50 1 816 556 1 260

表4—6 甲公司比较资产负债表和损益表

1999年一2001年度单位：% 项目资产总额流动资产固定资产负债总额 2000年环比 9•92 8•23 12•72 4•05 2001年环比 18•42 15•79 17•95 13•49 项目主营业务净收入主营业务利润营业利润利润总额 2000年环比 26•39 27•04 18•12 18•23 2001年环比 13•68 13•36 9•32 7•94 20

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流动负债长期负债股东权益

8•83 -0•22 15•96 11•11 15•8 22•98 税后净利润 0•60 7•33 分析甲公司1999年一2001年度的比较资产负债表可知：2000年的资产总额比 1999年增长9.92％，2001年比2000年增长18.42％；其中，2000年流动资产比1999年增长8.23％，2001年比2000年增长15.79％；2000年固定资产比1999年增长12.72％，2001年比2000年增长17.95％。这说明甲公司资产增长的速度较快。在负债方面，2000年的负债总额比 1999年增长4.05％，这主要是因为流动负债增加了73万元，长期负债不但没有增加，反而减少了2万元；2001年负债总额比2000年增长13.49％，其中，流动负债增加了100万元，增长11.11％，长期负债增加了146万元，增长15.8％，可见，2001年的负债增长较快，尤其是长期负债增加的较多。在股东权益方面，2000年比1999年增长15•96％，2001年比2000年增长 22.98％。由此可见，甲公司的股东权益呈高速度增长，2000年和2001年连续两年的增长速度均超过各年资产的增长速度。

分析甲公司1999年一2001年度的比较损益表可知；主营业务净收入2000年比 1999年增长 26•39％，2001年比2000年增长13•68％；主营业务利润 2000年比1999年增长27.04％，2001年比2000年增长13.36％。可见，甲公司主营业务收入和主营业务利润的增长均呈下降趋势。营业利润2000年比1999年增长18.12％，2001年比2000年增长9•32％。利润总额2000年比1999年增长18•23％，2001年比2000年增长7•94％。可见，营业利润和利润总额的增长也呈下降的趋势。这主要是因为甲公司近两年主营业务的增长速度减慢所致。甲公司的税后净利润2000年仅比1999年增加7万元。这是因为2000年的所得税率增长所致，1999年该公司享受优惠的所得税率．而从2000年开始将不再享受所得税的优惠；2001年的净利润比2000年增加了86万元，增长7.33％。从以上的分析可见，甲公司的净利润，虽然逐年增长，但增长的速度并不是很快，所以应当加强公司管理，努力做好增收节支的工作。尤其要加强主营业务，控制各种期间费用，这样才有可能使公司的净利润有较大幅度的增长。

二、比较百分比财务报表

比较百分比财务报表是在比较财务报表的基础上发展而来的。百分比财务报表是将财务报表中的数据用百分比来表示。比较财务报表是比较各期报表中的数据，而比较百分比财务报表则是比较各项目百分比的变化，以此来判断公司财务状况的发展趋势。可见．这种方法比前者更加直观地反映了公司的发展趋势。比较百分比财务报表既可用于同公司不同时期财务状况的纵向比较，也可以用于不同公司之间或与同行业平均数之间的横向比较。表4—7和表4—8分别是甲公司简化的比较百分比资产负债表和比较百分比损益表。从甲公司的比较百分比资产负债表可以看到甲公司的流动资产在资产中的比重有下降的趋势，而非流动资产的比重有上升的趋势；负债在资金来源中的比重也呈下降的趋势。从1999年50.71％下降到2001年46％，而股东权益在资金来源的比重则有上升的趋势，从1999年的49.21％上升到2001年的54％。这种趋势揭示了甲公司资金结构的变化，因股东权益的比重上升，所以公司的财务风险有所减小。

从甲公司的比较百分比损益表可以看到：尽管公司主营业务成本在主营业务收入中的比重有所下降，但因主营业务税金的增长，使得主营业务利润并没有增长的趋势；值得注意的是，甲公司的营业利润、利润总额和净利润在主营业务收入中的比重都呈下降的趋势；从报表中可以看到，营业费用和管理费用增长是造成这种下降的原因之一。

三、比较财务比率

比较财务比率就是将公司连续几个会计期间的财务比率进行对比，从而分析公司财务状况的发展趋势。这种方法实际上是比率分析法与比较分析法的结合。与前面两种方法相比，这种方法更加直观地反映了公司各方面财务状况的变动趋势。下面仍以甲公司为例，在表4—9中列示出甲公司1999年一2001年的几种主要财务比率，并进行比较。从表4一9中可以看出，甲公司近三年中流动比率和速动比率略有增加，资产负债率则呈下降趋势，这说明甲公司的偿债能力有所增强。应收账款周转率和存货周转率都有增长的趋势，说明该公司的销售情况具有

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良好的走势；并且应收账款周转速度也加快，但是，公司的总资产周转率并没有多大变化。值得注意的是该公司的三项获利能力指标都呈下降的趋势。根据上述分析，甲公司虽然偿债能力增强，但是，资产周转速度并没有加快，而且公司的获利能力在下降。因此，应当加强销售工作，严格控制成本费用，以扭转公司获利能力下降的趋势。

表4—7 甲公司简化的比较百分比资产负债表

1999年—2001年度

项目流动资产非流动资产资产总额流动负债长期负债负债总额股东权益负债及股东权益总额 1999年末数 45.70% 54.30% 100% 23.92% 26.79% 50.71% 49.29% 100% 2000年末数 45% 55% 100% 23.68% 24.32% 48% 52% 100% 2001年末数 44% 56% 100% 22.22% 23.78% 46% 54% 100%

表4—8 甲公司简化的比较百分比损益表

1999年—2001年度

项目一、主营业务收入净额减：主营业务成本主营业务税金及附加二、主营业务利润加:其他业务利润减:营业费用管理费用财务费用三、营业利润四、利润总额减:所得税五、净利润

表4—9 甲公司1999年—2001年几项财务比率

项目 1999年流动比率速动比率资产负债率应收账款周转率存货周转率总资产周转率资产报酬率 1.91 1.25 0.51 11. 6.48 2.06 33.% 2000年 1.90 1.26 0.48 12.09 6.57 2.07 32.35% 2001年 1.98 1.29 0.46 12.72 6.60 2.05 30.36% 22

1999年数 100% 51.06% 6.16% 42.78% 10.32% 14.94% 10.49% 4.69% 22.98% 24% 4.32% 19.68% 2000年数 100% 49.50% 7.50% 43% 10.16% 16.74% 10.83% 4.11% 21.48% 22.44% 6.78% 15.66% 2001年数 100% 49.18% 7.94% 42.88% 9.99% 16.08% 12.32% 3.81% 20.66% 21.31% 6.52% 14.79% http://www.5ixue.com (海量营销管理培训资料下载)

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股东权益报酬率销售净利率五、公司财务状况的综合分析 .85% 19.68% 63.80% 15.66% 57.19% 14.79% 单独分析任何一类财务指标，都不足以全面评价公司的财务状况和经营效果，只有对各种财务指标进行系统、综合的分析，才能对公司财务状况作出全面的、合理的评价。因此，必须对公司进行综合的财务分析。

一、财务比率综合评分法

财务比率反映了公司报表各项目之间的对比关系，以此来揭示公司财务状况。但是，一项财务比率只能反映公司某一方面的财务状况。为了进行综合的财务分析，可以编制财务比率汇总表，详见表4—9。这样，将反映公司财务状况的各类财务比率集中在一张表中，能够一目了然地反映出公司各方面的财务状况。并且，在编制财务比率汇总表时，可以结合比较分析法，将公司财务状况的综合分析与比较分析相结合。

公司财务状况的比较分析主要有两种：1．将公司本期的财务报表或财务比率同过去几个会计期间的财务报表或财务比率进行比较，这是纵向比较，可以分析公司的发展趋势，这就是趋势分析法。2．将本公司的财务比率与同行业平均财务比率或同行业先进的财务比率相比较，这是横向比较，可以了解到公司在同行中所处的水平，以便综合评价公司的财务状况。

第二种比较分析法存在以下两项缺点：(1)需要找到同行业的平均财务比率或同行业先进财务比率等资料作为参考标准，但在实际工作中，这些资料可能难以找到；（2）这种比较分析只能定性地描述公司的财务状况，如比同行业平均水平略好、相当或略差，而不能定量评价公司的财务状况，为了克服这两个缺点，可以采用财务比率综合评分法。这一方法最早是在20世纪初，由亚历山大.沃尔选择七项财务比率对公司的信用水平进行评分所使用的方法，所以也称沃尔评分法。这种方法是通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价公司的综合财务状况。采用财务比率综合评分法，一般要遵循如下程序。

1、选定评价公司财务状况的财务比率。在选择财务比率时，一要具有全面性，要求反映公司的偿债能力、营运能力和获利能力的三大类财务比率都应当包括在内；二要具有代表性，即要选择能够说明问题的重要的财务比率；三要具有变化方向的一致性，即财务比率增大时，表示财务状况的改善，反之，财务比率减小时，表示财务状况的恶化。 2、根据各项财务比率的重要程度，确定其标准评分值，即重要性系数。各项财务比率的标准评分值之和应等于100分。各项财务比率评分值的确定是财务比率综合评分法的一个重要问题，它直接影响到对公司财务状况的评分多少。对各项财务比率的重要程度，不同的分析者会有截然不同的态度，但是，一般来说，应根据公司的经营活动的性质、公司的经营生产规模、市场形象和分析者的分析目标等因素来确定。

3、规定各项财务比率评分值的上限和下限，即最高评分值和最低评分值。这主要是为了避免个别财务比率的异常给总分造成不合理的影响。 4、确定各项财务比率的标准值。财务比率的标准值是指各项财务比率在本公司现时条件下最理想的数值，亦即最优值。财务比率的标准值，通常可以参照同行业的平均水平，并经过调整后确定。 5、计算公司在一定时期各项财务比率的实际值。

6、计算出各项财务比率实际值与标准值的比率，即关系比率。关系比率等于财务比率的实际值除以标准值。

7、计算出各项财务比率的实际得分。各项财务比率的实际得分是关系比率和标准评分值的乘积，每项财务比率的得分都不得超过上限或下限，所有各项财务比率实际得分的合计数就是公司财务状况的综合得分。公司财务状况的综合得分反映了公司总的财务状况是否良好。如果综合得分等于或接近于100分，说明公司的财务状况良好，达到了预先确定的标准；如果综合得分低于100分很多，说明公司的财务状况较差，应当采取适当的措施加以改善；如果综合得分超过100分很多，说明公司的财务状况很理想。

下面采用财务比率综合评分法，对甲公司2001年财务状况进行综合评价，详见表4—10。表4—10 甲公司2001年财务比率综合评分表

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财务比率流动比率速动比率资产/负债存货周转率应收账款周转率总资产周转率资产报酬率股权报酬率销售净利率合计评分值 1 10 10 12 10 8 10 15 15 10 100 上/下限 2 20/5 20/5 20/5 20/5 20/4 20/5 30/7 30/7 20/5 标准值 3 2 1.2 2.10 6.50 13 2.10 31.50% 58.33% 15% 实际值 4 1.98 1.29 2.17 6.60 12.72 2.05 30.36% 57.19% 14.79% 关系比率 5=4/3 0.99 1.08 1.03 1.02 0.98 0.98 0.96 0.98 0.99 实际得分 6=1×5 9.90 10.80 12.36 10.20 7.84 9.80 14.40 14.70 9.90 99.90 根据表4—10的财务比率综合评分，甲公司财务状况的综合得分为99.90分，非常接近100分，说明该公司的财务状况良好，。

二、杜邦分析法

利用前面介绍的趋势分析法和财务比率综合评分法，虽然可以了解公司各方面的财务状况，但是不能反映公司各方面财务状况之间的关系。实际上，公司的财务状况是一个完整的系统，内部各种因素都是相互依存、相互作用的，任何一个因素的变动都会引起公司整体财务状况的改变。因此，财务分析者在进行财务状况综合分析时，必须深入了解公司财务状况内部的各项因素及其相互之间的关系，这样才能比较全面地揭示公司财务状况的全貌。杜邦分析法是利用几种主要财务比率之间的关系来综合分析公司的财务状况。因这种分析法由美国杜邦公司首先创造，故称杜邦分析法。这种分析法一般用杜邦系统图来表示。图3—2就是甲公司2001年的杜邦分析系统图。杜邦系统主要反映了几种主要财务比率的关系。1、股东权益报酬率与资产报酬率及权益乘数之间的关系：

股东权益报酬率资产报酬率权益乘数；2、资产报酬率与销售净利率及总资产周转率之间

；3、销售净利率与销售收入及利润总额之

的关系：资产报酬率间的关系：销售净利率系：

销售净利率总资产周转率净利润销售收入；4、总资产周转率与销售收入及资产总额之间的关

总资产周转销率售收资入产平均总；在上述公式中，

“资产报酬率销售净利率总资产周转率”这一等式被称为杜邦等式。杜邦系统在揭示上

述几种关系之后，再将净利润、总资产进行层层分解，这样就可以全面、系统地揭示出公司的财务状况以及财务状况这个系统内部各个因素之间的相互关系。杜邦分析是对公司财务状况进行的综合分析。它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映出公司的财务状况。从杜邦分析系统可以了解到下面的财务信息。 1、从杜邦系统图可以看出，股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。公司财务管理的重要目标之一就是实现股东财富的最大化，股东权益报酬率正是反映了股东投入资金的获利能力，这一比率反映了公司筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于公司资产报酬率和权益乘数。资产报酬率主要反映公司在运用资产进行生产经营活动的效率如何,而权益乘数则主要反映了公司的筹资情况,即公司资金来源结构如何。

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图3——2 甲公司2001年杜邦分析系统图

2、资产报酬率是反映公司获利能力的一个重要财务比率,它揭示了公司生产经营活动的效率,综合性极强。公司的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素，都直接影响到资产报酬率的高低。资产报酬率是销售净利率和总资产周转率的乘积，因此，可以从公司的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。 3、从公司的销售方面看，销售净利率反映了公司净利润与销售收入之间的关系。一般来说，销售收入增加，公司的净利润也会随之增加。但是，要想提高销售净利率，必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长，从而使销售净利率得到提高。由此可见，提高销售净利率必须在开拓市场，增加销售收入和加强成本费用控制，增加利润两个方面下功夫。 4、在公司资产方面，主要应该分析以下两个方面：

（1）分析公司的资产结构是否合理，即流动资产与非流动资产的比例是否合理。资产结构实际上反映了公司资产的流动性，它不仅关系到公司的偿债能力。一般来说，如果公司流动资产中货币资金占的比重过大，就应当分析公司现金持有量是否合理，有无资金闲置现象，因为过量的现金会影响公司的获利能力；如果流动资产中的存货与应收账款过多，就会占用大量的资金，影响公司的资金周转。（2）结合销售收入，分析公司的资产周转情况。资产周转速度直接影响到公司获利能力，如果公司资产周转较慢，就会占用大量资金，增加资金成本，减少公司的利润。资产周转情况的分析，不仅要分析公司总资产周转率，更要分析公司的存货周转率与应收账款周转率，并将其周转情况与资金占用情况结合分析。

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5、总之，从杜邦分析系统可以看出，公司的获利能力涉及到生产经营活动的方方面面。股东权益报酬率与公司的筹资结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素之间相互作用。只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现股东财富最大化的理财目标。

第二节公司经营状况分析

一、产品分析

在市场经济条件下，产品在生产和销售领域里的竞争普遍存在。有些产品的生产是成功的、盈利的，而有些则是失败的、亏损的。因此，在市场上竞争力较强的产品便能生存和发展，证券投资者通过对不同产品竞争力的分析，投资于那些生产竞争力较强的产品的公司，就有可能比他人获得更多的收益。产品的竞争力主要表现在以下两个方面。 1、产品品牌的知名度

有些产品由于有很高的质量、优良的服务和广泛的宣传而成为家喻户晓、众口皆碑的名牌产品或优质服务，这种优势意味着生产这些商品的公司的销售优势，从而其利润额将会较快增长，公司股东的收益也会相应增加。如美国著名的可口可乐饮料以其独特的风味风靡世界，在国内外的消费者中享有很高的声望，因而可口可乐饮料公司在市场上具有很强的竞争能力，其产品的销售额、利润额和股东权益一直保持着较高的水平。

2、产品的市场份额

在产品价格确定的情况下，销售数量的增加和产品需求的稳定性就显得非常重要，因为它们会直接影响到公司的利润和股东收益。产品的销售量一般和产品的知名度是一致的，即知名度越高，牌子越响，销售量也越大；反之则越小。但也有例外的情况，如由于市场管制、运输不便、产品价格过高，以及产品的用途比较专一(如某些医药品)等原因，商品的销售量与其知名度之间也会出现不一致的现象。此外，商品的市场份额和商品销售的绝对量一样，对公司的市场竞争能力具有重要的影响，有时甚至比绝对量更为重要。市场份额指某公司的销售量占整个市场的百分比。市场份额的扩大通常意味着收益的增长和竞争实力的加强。但有时市场份额的扩大也会导致经营成本的提高，从而部分抵消收益的增长。

3、产品的营销模式

不同的产品有不同的营销模式，有的公司的产品依赖于几个主要客户，如生产汽车零部件的企业依赖于汽车装配厂，典型的有上海汽车（600104）、万向钱潮（0559）；生产硬盘磁头的深科技A（0021）对硬盘生产商的依赖。那么，主要客户的生产规模、发展趋势、市场竞争力、反向依赖程度以及和所投资公司的关系都必须纳入分析的范围。特别要注意的是，有的公司的主要客户就是母公司，母公司与子公司间关联交易是否有操纵利润的嫌疑，投资者往往有一个误解，虚增利润对中小投资者有利，但要切记，天下没有免费的午餐；有的公司的产品是生活用品，面对千家万户，营销网点的分布和营销方式对公司产品的销量影响很大，如乐凯胶片（600135）、雅戈尔（600177）和维维股份（600300）。 4 、产品市场的类型

公司产品的销售市场可划分为地区性、区域性、全国性和国际性市场四种。1、地区性市场。有些公司的产品市场为地区性质的，如水、电、煤气等公用事业和一些规模较小的公司。这些地区性公司的经营与发展要受到该地区的经济发展水平、人口、能源、交通和消费水平等因素的影响。2、区域性市场。区域性市场是由几个不同的地区性市场组成的。因此，产品面向区域性市场的公司除了要受本地各种经济、非经济因素的影响，还要受到其他地区类似因素的影响和区域性市场内部同一行业公司相互竞争的挑战。3、全国性市场。产品面向全国的大公司受全国经济形势的影响要比受区域性或地区性因素的影响更大。这类公司由于市场广大，因此利润较高，但面临的市场竞争、成本费用、消费偏好等风险也比较大。4、国际性市场。面向国际市场的大公司或集团在经营活动中要遇到一系列国内行业所没有碰到

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过的问题。如这些公司必须在不同的国家以不同的方式进行经营活动，它们要面临不同的法律制度、税收结构、雇工办法和利润股息的分配方法。要承担汇率、市场竞争和管制，甚至国有化的风险。虽然这些国际性公司的利润要高于国内的同类企业，但其所面临的风险也比国内同类企业高。 5、产品的生命周期

产品的生命周期分为四个阶段：1、产品介绍期。这一阶段的主要特点是：(1)消费者对新产品不太了解；(2)产品的销售量增加缓慢；(3) 产品品种较少和市场竞争较小；(4)企业利润很少，一般有亏损。2、产品成长期。成长期的主要特点是：(1)产品经介绍和宣传已为广大消费者所了解；(2)产品的销售量开始逐渐增加，增长速度加快；(3)新品种逐渐增加，市场竞争日趋加剧；(4)利润逐渐增加。3、产品成熟期。成熟期的主要特点是：(1)市场销售量已达到饱和，市场份额已分配完毕；(2)产品品种增多，质量提高，仿制品和替代品不断出现；(3)市场竞争激烈；(4)预期利润开始下降。4、产品衰退期。衰退期的主要特点是：(1)产品销售量由缓慢下降逐步过渡到迅速下降；(2)消费者已在期待新产品；(3)市场竞争较弱；(4)许多企业开始转产；(5)利润水平较低。

最后要说明的是，企业可以通过多样化的方法来延长其产品在生命周期中某一阶段的存留时间。当某种产品的销售量开始下降时，企业可以通过及时推出新产品或替代品来供应市场，从而保持企业不断增长的趋势。二、技术状况分析

1、产品的技术水平分析

产品的技术水平决定了公司的市场竞争能力和赢利能力，也了其他企业进入这一行业，一个成功的企业往往都具有一个成功的产品，这是决定企业核心竞争力的关键。考察企业产品的技术水平主要关注这三个方面，一是产品是否具有其他公司难以企及的技术水平，在该行业具有无可争辩的领先地位；二是是否具有专利保护其垄断地位，其他公司不能模仿和假冒；三是技术的赢利前景，技术的先进性应体现在赢利能力上，企业的技术产品没有赢利前景，其股票就没有投资价值；四是产品市场的广度，企业的技术产品具有广阔的市场，才能形成大规模的赢利。 2、企业的技术开发能力

企业的技术开发能力决定企业发展的潜力，股票价值取决于企业未来股利的现值，而能改变企业未来状况的最重要因素就是技术。考察企业技术开发能力应着重于，一、公司的股东背景，新技术的开发往往要耗费大量的财力和物力，并且风险极大，如果有一个研究实力非常强大的股东支持，那么公司的技术开发能力将大为提高。二是公司自身的技术开发能力，这主要考察公司的人员构成，科研机构设置等。三、管理阶层分析

1 、管理阶层的能力分析

分析管理阶层的能力可以从以下几个方面进行：①管理阶层的学历。一般来说，学历较高表明管理阶层具有丰富的学识，更能从容应对残酷的市场竞争并取得成功，但对这一点不能绝对化；②管理阶层的从业经验。管理工作具有较强的专业性，现代化生产要求管理者必须具备丰富的从业经验。在董事会提名管理层候选人名单时，通常会附有候选人简历，投资者应仔细研读；③管理阶层的背景。公开信息通常不会披露这一资料，投资者可通过其他渠道获得，如报纸、电视、网络，甚至亲临公司了解。 2、管理阶层的勤勉尽责忠诚分析

对这一方面进行分析因受可获得信息的局限而较为困难，我们仅根据经验和信息的可获得性，提供几点作为参考：①管理层是否有欺骗和损害股东利益的记录。在有不良记录的管理层未撤换之前，投资者购买该公司的股票要三思而后行，以免再次上当受骗；②管理层是

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否有欺骗和损害股东利益的嫌疑。如在招股说明书中极尽粉饰，甚至还有研究机构的“投资价值分析报告”之类的加以配合，上市不久就出现亏损；配股不久出现亏损等，投资者应本着谨慎的原则，宁信其有，不信其无，上市公司达千家之多，何必非选一家不放心的公司不可呢；③管理层之间是否有裙带关系。中华民族是一个重视亲情的民族，在情与法、情与理之间，感情往往占据相当的份量。在家族式企业发展起来的上市公司中，管理层中的裙带关系较为普遍，在管理层与股东的利益不一致时，股东作为局外人，利益难以得到维护，即使是非家族式企业，管理层中的裙带关系也应引起投资者重视；④管理层是否总是在追逐时髦。股票市场总是在不断寻找新的热点，处于热点中的上市公司就是耀眼的明星。股票市场的热点此起彼伏，一会儿高科技，一会儿网络和生物制药，过一会儿又是资产重组，上市公司忙于奔走在热点之间，表明了管理层浮躁、公司没有主业和明确的发展方向、公司在主业上没有竞争优势；⑤寻找脚踏实地、埋头做主业的上升公司。 3、公司的内在机制是否健全

公司的内在机制完善与否是保证公司健康运转的条件，在分析公司的内在机制时，主要考察两个方面，一是公司与大股东，特别是第一大股东之间的关系。公司与股东间交易的定价原则是什么，表决时是否实行了关系人回避，是否有损其他股东的利益，资产交易是否有利于公司的长远发展，资产的盈利能力如何，是否有通过关联交易调节利润的嫌疑，大股东及其子公司是否占用了公司资产，是否实行了“三分开”，等等，都是投资者分析的重点。二是公司的内部治理机构是否完善。这方面要考察公司董事会、监事会和经理层之间是否存在相互制衡的关系，是否存在总经理或董事长“一言堂”的情况等。

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