资本结构(二)_真题-无答案

资本结构(二)

(总分425,考试时间90分钟)

一、单项选择题

1. 甲公司产品的单位变动成本为20元，单位销售价格为50元，上年的销售量为10万件，固定成本为30万元，利息费用为40万元，优先股股利为75万元，所得税税率为25%，。根据这些资料计算出的下列指标中不正确的是 。A.边际贡献为300万元 B.息税前利润为270万元 C.经营杠杆系数为1.11 D.财务杠杆系数为1.17

2. 下列关于资本结构的说法中，错误的是 。A.迄今为止，仍难以准确地揭示出资本结构与企业价值之间的关系 B.能够使企业预期价值提高的资本结构，不一定是预期每股收益最大的资本结构 C.在进行融资决策时，不可避免地要依赖人的经验和主观判断 D.一般而言，盈利能力强的企业要比盈利能力弱的类似企业的负债水平高

3. 在资产负债率为100%时．以下各种资本结构理论中，认为该资本结构为最优结构的是 。A.无企业所得税条件下的MM理论 B.有企业所得税条件下的MM理论 C.代理理论 D.权衡理论

4. 某企业销售收入为500万元，变动成本率为65%，固定成本为80万元(其中利息15万元)，则经营杠杆系数为 。A.1.33 B.1.84 C.1.59 D.1.25

5. 下列关于经营杠杆系数的说法，正确的是 。A.在产销量的相关范围内，提高经营杠杆系数，能够降低企业的经营风险 B.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反方向变动 C.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大 D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的

6. 在资本结构的代理理论中，过度投资问题是指 。A.企业面临财务困境时，企业超过自身资金能力投资项目，导致资会匮乏 B.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为负的高风险项目 C.企业面临财务困境时，不选择为净现值为正的新项目筹资 D.企业面临财务困境时，管理者和股东有动机投资于净现值为正的项目

7. 下列有关融资优序理论的表述中，不正确的有 。A.融资优序理论考虑了信息不对称和逆向选择的影响 B.将内部筹资作为首先选择 C.将发行新股作为最后的选择 D.企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是增发股票，发行债券和可转换债券，最后是银行借款

8. 某公司的经营杠杆系数为2，预计息前税前盈余将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长 。A.5% B.10% C.15% D.20%

9. 甲公司经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5；乙公司经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2，若销售增长10%，则有 。A.甲乙两公司息税前利润增幅相同 B.甲乙两公司税后利润增幅相同 C.甲公司比乙公司息税前利润增幅小 D.乙公司比甲公司税后利润增幅大

10. 某企业上年每股收益为0.50元/股，根据上年数据计算得出的经营杠杆系数为1.8，财务杠杆系数为2.2，若预计今年销售增长10%，则今年的每股收益预计为 元/股。A.0.558 B.0.658 C.0.698 D.0.808

11. 假设A公司要开办一个新的部门，新部门的业务与公司的主营业务面临不同的系统风险。现有一家可比企业与A公司的新业务部门具有可比性，其股权资本成本为12%，债务税前资本成本为6%，该企业保持目标资本结构，债务与价值比率为40%。假设新项目的债务筹资与股权筹资额的比例为1/3，预期借债成本仍为6%，公司的所得税税率为25%，则该新项目的加权平均资本成本为 。 A．9.23%B．8.7% C．9.6% D．10.8%

12. 根据财务分析师对某公司的分析，该公司无负债企业的价值为2000万元，利息抵税可以为公司带来100万元的额外收益现值，财务困境成本现值为50万元，债务的代理成本现值和代理收益现值分别为20万元和30万元，那么，根据资本结构的权衡理论，该公司有负债企业的价值为 万元。A.2050 B.2000 C.2130 D.2060

13. 若经营风险和财务风险均存在且已知，在销售额下降时 。A.息税前利润下降最快 B.产品成本下降最快 C.单位变动成本下降最快 D.每股利润下降最快

14. 某公司销售收入为500万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为1.5，财务杠杆系数为2。如果固定成本增加50万元，则复合杠杆系数将变为 。A.2 B.4 C.6 D.8

15. 某公司在未来的10年内每年支付300万元的利息，在第10年末偿还5000万元的本金。这些支付是无风险的。在此期间，每年的公司所得税税率均为25%。无风险利率为5%，利息抵税可以使公司的价值增加 万元。A.539.59 B.579.13 C.587.25 D.598.37

16. 下列表述中，不正确的是 。A.从某种意义上讲，一项资产或新项目是没有财务风险的，只有企业自身才有财务风险 B.在经营杠杆系数一定的条件下，权益乘数与总杠杆系数成反比 C.当经营杠杆系数趋近于无穷大时，企业的营业利润率为零 D.当财务杠杆系数为1时，企业没有固定性融资费用

17. 某公司预计每年产生的自由现金流量均为100万元，公司的股权资本成本为14%，债务税前资本成本为6%，公司的所得税税率为25%。如果公司维持1.0的目标债务与股权比率，则债务利息抵税的价值为 。A.81.08万元 B.333.33万元 C.60万元 D.45万元

18. 甲企业上年的资产总额为800万元，资产负债率50%，负债利息率8%，固定成本为60万元，优先股股利为30万元，所得税税率为25%，根据这些资料计算出的财务杠杆系数为2，则边际贡献为 万元。A.184 B.204 C.169 D.1

19. 某公司全部资本为100万元，负债比率为40%，负债利率10%，息税前利润为14万元，则该公司的财务杠杆系数为 。A.1.4 B.1 C.1.2 D.1.3

20. 某企业借入资本和权益资本的比例为1：1，则该企业 。A.既有经营风险又有财务风险 B.只有经营风险 C.只有财务风险 D.没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消

二、多项选择题

1. 关于经营杠杆系数，下列说法中正确的有 。A.盈亏临界点的销量越大，经营杠杆系数越小 B.边际贡献与固定成本相等时，经营杠杆系数趋近于无穷大 C.经营杠杆系数即是息税前利润对销量的敏感度 D.经营杠杆系数表示经营风险程度

2. 下列关于资本结构理论的说法中，正确的有 。A.代理理论、权衡理论、有企业所得税条件下的MM理论，都认为企业价值与资本结构有关 B.按照优序融资理论的观点，考虑信息不对称和逆向选择的影响，管理者偏好首选留存收益筹资，然后是发行新股筹资，最后是债务筹资 C.权衡理论是对有企业所得税条件下的MM理论的扩展 D.代理理论是对权衡理论的扩展

3. 利用企业价值比较法确定最佳资本结构时，下列说法正确的有 。A.企业价值最大的资本结构为最佳资本结构 B.假设股票市场价值=净利润/权益资本成本 C.假设债务市场价值=债务面值 D.假设股票的市场价值=(净利润-优先股股利)/权益资本成本

4. 确定企业资本结构时，下列说法中正确的有 。A.如果企业的收益波动较大，则要较多地筹措权益资金 B.成长性好的企业的负债水平要高于成长性差的企业 C.盈利能力强的企业负债率较高 D.所得税率越高，举借负债利益越明显

5. 在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业总风险的有 。A.增加产品销量 B.提高产品单价 C.提高资产负债率 D.节约固定成本支出

6. 下列关于MM理论的表述中，正确的有 。A.若不考虑所得税，企业价值与资本结构无关 B.若考虑所得税，负债水平为100%的资本结构企业价值最大 C.若不考虑所得税，有负债企业的资本成本等于无负债企业的资本成本 D.若考虑所得税，由于负债提高了权益的风险，权益的资本成本将上升

7. 以下各种资本结构理论中，认为企业价值与资本结构相关的包括 。A.无企业所得税条件下的MM理论 B.有企业所得税条件下的MM理论 C.代理理论 D.权衡理论

8. 下列各项中，属于影响资本结构的内部因素的有 。A.资本市场 B.资产结构 C.盈利能力 D.成长性

9. 甲公司以市值计算的债务与股权比率为2。假设当前的债务税前资本成本为6%，股权资本成本为12%。还假设公司发行股票并用所筹集的资金偿还债务，此举措将使公司的债务与股权比率降为1，同时企业的债务税前资本成本下降到5.5%，假设不考虑所得税，并且满足MM定理的全部假设条件。则下列说法正确的有 。A.无负债企业的权益资本成本为8% B.交易后有负债企业的权益资本成本为10.5% C.交易后有负债企业的加权平均资本成本为8% D.交易前有负债企业的加权平均资本成本为8%

10. 下列关于资本结构的表述中，正确的有 。A.最佳资本结构能使企业每股收益最高 B.企业需要融资时应首先采用内源融资 C.增发股票为新项目筹资往往传递着管理层认为股价被高估的信号 D.代理理论有助于解释为什么企业选择的债务水平过低以至于不能充分利用利息税盾

11. 下列有关资本结构理论的表述中，不正确的是 。A.按照考虑所得税条件下的MM理论，当负债为100%时，企业价值最大 B.MM(无税)理论认为，只要债务成本低于权益成本，负债越多企业价值越大 C.权衡理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值加上抵税收益的现值 D.代理理论认为有负债企业的价值是无负债企业价值减去企业债务的代理成本加上代理收益

12. 利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时 。A.没有考虑风险因素 B.当预计销售额高于每股收益无差别点销售额时，负债筹资方式比普通股筹资方式好 C.认为能提高每股收益的资本结构是合理的资本结构 D.在每股收益无差别点上，每股收益不受融资方式影响

13. 按照资本结构的代理理论，债务的代理收益包括 。A.在债务合同中加入性条款 B.有利于激励企业经理尽力实现营业现金流的稳定性，保证履行偿付义务 C.利用债务的固定成本效应增加权益的报酬 D.减少企业剩余的现金流量，进而减少管理层的浪费型投资与在职消费行为

14. 某公司本年的销售量为100万件，售价为20元/件，单位变动成本12元，总固定成本为50万元，优先股股息为75万元，利息费用为20万元，所得税税率为25%。下列说法正确的有 。A.据此计算得出的经营杠杆系数为1.07 B.据此计算得出的财务杠杆系数为1.03 C.据此计算得出的总杠杆系数为1.27 D.据此计算得出的盈亏平衡点为6.25万件

15. 下列关于权衡理论的表述中，正确的有 。A.应该综合考虑财务杠杆的利息税盾收益

与财务困境成本，以确定企业为最大化企业价值而应该筹集的债务额 B.有杠杆企业的总价值等于无杠杆价值加上债务抵税收益的现值减去财务困境成本的现值 C.有杠杆企业的价值等于(除资本结构不同外所有其他方面完全相同)无杠杆企业的价值与利息抵税之和 D.有杠杆股权的资本成本等于无杠杆股权的资本成本加上与以市值计算的债务与股权比率成比例的风险溢价

三、计算分析题

已知某公司当前资金结构如下：

筹资方式 金额(万元) 长期债券(年利率8%) 1000 普通股(4500万股) 4500 留存收益 2000 合计 7500

因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。 要求：

1. 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润； 2. 计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数；

3. 如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案； 4. 如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案；

5. 若公司预计息税前利润在每股利润无差别点上增长10%，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。

6. 某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值1000万元。假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税率为40%。经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和债务资本成本率如下表所示：

不同债务水平下的债务资本成本率和股票β系数债务市场价值B(万元) 税前债务利息率Kb 股票β系数 0 - 1.50 200 8.0% 1.55 400 8.5% 1.65 600 9.0% 1.80 800 10.0% 2.00 1000 12.0% 2.30 1200 15.0% 2.70

要求：按企业价值比较法确定企业最佳资本结构。

某公司2012年初的负债及所有者权益总额为10000万元，其中，债务资本为2000万元(全

部是按面值发行的债券，票面利率为8%)；普通股股本为2000万元(每股面值2元)；资本公积为4000万元；留存收益2000万元。2010年该公司为扩大生产规模，需要再筹集5000万元资金，有以下两个筹资方案可供选择：

方案一：全部通过增发普通股筹集，预计每股发行价格为10元； 方案二：全部通过增发债券筹集，按面值发行，票面利率为10%。 预计2012年可实现息税前利润2000万元，固定经营成本1000万元，适用的企业所得税税率为30%。 要求：

7. 计算增发股票方案的下列指标： ①2012年增加的普通股股数。 ②2012年全年债券利息。

8. 计算增发债券方案下2012年的全年利息。

9. 分别计算两方案筹资后的经营杠杆系数、 财务杠杆系数和总杠杆系数。

10. 计算每股利润的无差别点的息税前利润， 并据此进行筹资决策(不考虑风险)。 某公司预计2010年度息税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税率为25%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的债券利率(平价发行，分期付息，不考虑手续费)和权益资本的成本情况如表所示：债券的市场价值 (万元) 债券税后资本 成本 权益资本成本

200 3.75% 15% 400 4.50% 16% 要求：

11. 假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构时公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构(假设资本结构的改变不会影响息税前盈余，并符合股票市场价值公式的条件)以及最佳资本结构时的加权平均资本成本。 12. 假设该公司采用的是剩余股利，以上述最佳资本结构为目标资本结构。2011年需要增加投资资本600万元，判断2010年是否能分配股利?如果能分配股利，计算股利数额。 13. 如果2010年不能分配股利，则需要增发普通股，假设普通股发行价格为10元，筹资费率为5%，预计股利固定增长率为4%，预计第一年的股利为1.5元，计算新发行的普通股的资本成本。

20lO年某公司销售产品50万件，单价80元/件，单位变动成本为每件60元，固定成本(含利息)600万元。该公司负债为300万元，年利息率为12%。2011年该公司只有销售量改变为60万件，其余条件均不变。 要求：

14. 计算该公司2010年的边际贡献、利润总额和息税前利润； 15. 计算该公司2011年的边际贡献、利润总额和息税前利润；

16. 计算2011年相对于2010年的销售量变动率和息税前利润变动率； 17. 根据20lO年的绝对量数据计算该公司的经营杠杆系数；

18. 根据2011年的相对量数据计算该公司的经营杠杆系数，并验证用当年相对数和上年绝对数计算出来的经营杠杆系数的一致性，进而判断该经营杠杆系数应归属于2010年还是2011年；

19. 根据2011年的绝对量数据计算该公司的经营杠杆系数；

20. 假定2012年的销售量在2011年的基础上增长10%，其余条件均不变，根据已知的该年

经营杠杆系数计算2012年该公司的息税前利润变动率是多少?

四、综合题

某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加营业利润(息税前盈余)400万元。该项目备选的筹资方案有三个：(1)按11%的利率发行债券；(2)按面值发行股利率为12%的优先股；(3)按20元/股的价格增发普通股。

该公司目前的息税前盈余为1600万元，公司适用的所得税率为40%，证券发行费可忽略不计。 要求：

1. 计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。

2. 计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用营业利润表示，下同)，以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。 3. 计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。

4. 根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?

5. 如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增营业利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?

某公司目前年销售额10000万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用为2000万元，普通股股数为2000万股，该公司目前总资产为5000万元，资产负债率40%，目前的平均负债利息率为8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资4000万元，预计每年固定成本增加500万元，同时可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。 该公司以提高每股收益的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。 要求：

6. 计算目前的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数；

7. 所需资金以追加股本取得，每股发行价2元，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；

8. 所需资金以10%的利率借入，计算追加投资后的每股收益、利息保障倍数、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆系数，判断应否改变经营计划。

某企业去年平均资产总额为1000万元，平均资产负债率为40%，负债平均利息率5%，实现的销售收入为1000万元，全部的固定成本和利息费用为220万元，优先股股利为15万元，变动成本率为30%，普通股股数为80万股。今年的销售收入计划提高50%，为此需要再筹集250万元资金，有以下三个方案可供选择：

方案一：增发普通股，预计发行价格为5元，不考虑发行费用；

方案二：增发债券，债券面值为100元/张，票面年利率为4%，发行价格为125元/张，不考虑发行费用；

方案三：增发优先股，每年增加优先股股利25万元。

假设固定成本和变动成本率今年保持不变，上年的利息费用在今年仍然要发生，所得税税率为25%。 要求：

9. 计算方案1和方案2每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案； 10. 计算方案1和方案3每股收益无差别点的销售收入，确定应该舍弃的方案； 11. 根据每股收益的大小，确定最终的方案；

12. 计算筹资后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；

13. 计算明年盈亏平衡点的销售收入。

ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：

(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税率为15%。

(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。

(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：

①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%； ②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%。

(4)假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%。 要求：

14. 计算该公司目前的权益成本和β系数(计算结果均保留小数点后4位)。

15. 计算该公司无负债的β系数和无负债的权益成本(提示：根据账面价值的权重调整B系数，下同)。

16. 计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。

17. 判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?